众和股份:战略布局起步,转型升级扬帆

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤,宋小庆,陈子坤,赵鑫 日期:2015-12-07

公司公告:拟收购四川国理、四川兴晟、四川华闽并配套融资9亿。

    公司拟以发行股份方式收购四川国理100%权益、四川华闽100%权益及四川兴晟100%权益,并配套募集资金9亿元。公司股票今日复牌。

    整合阿坝地区锂辉石矿,做亚洲最大的锂辉石矿企

    收购后公司成为亚洲最大的锂辉石矿企(天齐主力矿在澳洲不统计在亚洲)。拥有党坝和李家沟两个大型锂辉石矿,氧化锂储量117万吨,品味1.30%,折合碳酸锂290万吨。公司还拥有业隆沟和太阳河口两项探矿权,承诺储量为氧化锂20万吨,折合碳酸锂49.5万吨。按照310万吨/年的采选能力计算公司将年产55万吨锂精矿,折合7万多吨碳酸锂,占全球产能20%强。

    以氢氧化锂为主、碳酸锂为辅的产能设计,NCA专利吸引眼球

    收购完成后公司拥有的氢氧化锂产能1.8万吨,规模全球第一。NCA三元材料使用会对氢氧化锂需求迅猛。电池级碳酸锂产能0.6万吨,形成以氢氧化锂为主、电池级碳酸锂为辅的供货体系。公司控股子公司天骄拥有3200吨三元正极材料产能,主要配套国内外动力电池企业。天骄所拥有的NCA正极材料专利(tesla所用技术路线)为公司下一步发展打下良好基础。

    全球锂资源供给紧张,模式变化利好锂资源企业

    受全球动力电池需求影响(需求3.21万吨,同比增150%),我们预计2015年锂资源(以碳酸锂计)供需缺口1.29万吨(供给19.35万吨、需求20.64万吨)。电池级碳酸锂价格从10月初5万元涨至目前9.5万元正是资源供需紧张的表现。目前行业模式正在发生变化,由以前的卖矿变为委托加工模式。考虑到铜铝铅锌等行业的发展历史,我们认为这种模式变化必然发生,此模式将带来矿企利润的巨大弹性,利好锂资源企业。

    给予“买入”评级

    假设公司纺织业务经营保持不变,考虑增发最大摊薄股本,以委托加工模式测算,预计公司2015-2018年EPS分别为-0.20、0.32、0.59和1.19元,对应2016-2018年PE分别为50、27和14倍(假设价格维持不变,但我们预计价格仍将上涨),以天齐锂业的吨矿市值比为基准,排除业隆沟探矿权的潜在资源量,众和股份对应股价为31.09元。给予“买入”评级。

    风险提示:公司锂矿山产量不达预期;公司纺织业务出现大幅亏损

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