白羽鸡行业事件点评:美法同锁关,加持禽周期回暖

类别:行业研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:鱼晋华 日期:2015-12-01

投资要点:

    事件:法国农业部11月25日宣布,在该国西南部多尔多涅省一座养殖场内发现一例对禽类具有高传染性的H5N1禽流感病例。这是自2007年以来法国出现的首个病例。 美法同锁关,祖代鸡引种量降至64万套。从现在起至明年二季度,我国将处于几乎“无鸡可引”的状态。2015年,由于美国爆发了禽流感导致锁关,我国的祖代鸡引种由14年的111.95万套降至计划引种84万套,且全部依赖于从法国引种。截至2015年10月,我国共引种祖代鸡64万套。此次法国禽流感的爆发已导致中国对法国锁关,祖代鸡引种被中断。据了解,目前英国及加拿大亦有禽流感疫情,中国无法绕道两国引种,唯一的可引种国家为新西兰,但该国产能有限,可能提供中国的祖代鸡仅有20万套,且需预定。美国的复关仍在协商中,我们预计最早当在明16二季度。

    商品代产量16年受扰有限,17年下降35%,景气周期有望持久。由于白羽鸡从祖代至商品代的产能传导具有1年零1个月的延迟效应(15年11月的祖代鸡引种将在16年12月育出第一批商品代),此次对法临时锁关造成的祖代鸡引种终端基本不会影响到明年商品代的出栏。我们对禽周期拐点的判断维持在16年5月。但是,17年的商品代产量将受此影响而下降。假定明年美国于2季度复关,16年引种量维持在原计划的80万套,则17年商品代产量将下降至27.84亿羽,较15年下降35%。若美国复关受阻,或16年引种数量进一步下降,则产能下降将更为急剧。此次禽周期的回暖有望持久。

    16年父母代种鸡产量下降31%,提价有望。按照15年祖代鸡64万套估算,16年父母代种鸡产量仅2965.55万套,较15年下降31%。供应链的急剧收缩可能突破涨价趋势由下游向上游传导的规律,引发父母代种鸡的提前涨价。

    “白羽四杰”均将受益。产业链景气恢复在即,“白羽四杰”均将受益。推荐、民和股份(2.2亿商品代鸡苗产能)、圣农发展(4.4亿羽商品代鸡苗产能)、益生股份(父母代种鸡涨价提前,2.3亿商品代鸡苗产能)。

    风险提示:疫情,食品安全事件爆发,行业大规模强制换羽老龄种鸡

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荣盛发展 买入 13.20 研报

盈利预测

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绿地控股 0.55 0.30 研报
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大悦城 0.30 0.27 研报
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