中资券商行业:IPO重启对券商盈利影响有限

IPO重启。证监会11月6日宣布:1、将恢复新股发行审核会议,合理安排审核进度;2、先按现行制度恢复七月股灾期间暂缓发行的28家公司中的10家公司新股发行,预计需要两周左右的准备时间(见图表3),剩余18家公司将在年底前分批发行;3、提出了进一步改革完善新股发行制度的政策措施,并同步向社会公开征求意见,履行相关修订或制定规则程序后公布实施。

    过往IPO重启回顾。最近五次IPO重启过后,市场涨跌不一,从历次的情况来看,IPO重启并不是短期大盘走势的决定性因素(见图表1) 。

    新政有助缓解打新引致的流动性紧张。相比现行的新股发行制度而言,新政中“取消新股申购预缴款”的举措为一大亮点,这将避免巨额打新资金冻结对流动性的扰动。今年6月初25家公司集中发行时,冻结资金峰值高达5.69万亿元,为5月末全市场客户保证金的2倍。若取消预缴款,则当时投资者仅需缴纳申购资金414亿元(见图表2)。

    对券商盈利影响有限。证监会数据显示,截至2015年7月2日,受理首发企业607家,其中已过会38家,中止审查企业6家,正常待审企业563家。23家上市券商合计已上报IPO项目数量为353家,参考2015年已发行企业7.6亿元的平均募资规模,及占首发募资6.4%的费用率,假设未来2年全部上市,对应年化首发发行费用预计为86亿元,参考上市券商上半年整体投行业务利润率为54.41%,预计贡献年化投行收益为47亿元,占2014年23家上市券商合计归母净利润的7%。