恒基达鑫:成本刚性拖累业绩,创投与转型积极推进

类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:贺国文 日期:2015-11-26

经营分析

    积极推进创投业务,外延式扩张可期:公司积极推进业务多样化,参股创投基金,设有全资子公司珠海横琴恒投创业投资有限公司。今年6月,拟以4400万投资华信睿诚,持股比例22%。2000万元投资粤科拓思,持股比例10%。华信睿诚由鲁信创投主导,粤科拓思由广东省科技厅全资企业粤科集团和杉华投资主导。华信睿诚聚焦新兴产业股权投资,已完成的投资中具有绿能高科等优质项目。粤科拓思以智能装备产业、机器人产业为重点投资对象。2家创投基金均具有丰富项目资源,参股有助于公司进行项目储备。公司货币资金2亿,资产负债率仅约26%,外延扩张可期。

    定增完成,并推出员工持股计划,资本运作打开空间:定增约2.2亿元,参与方有大股东,管理层,员工及长期合作伙伴(如鲁信创投)等。第一期员工持股计划为3000万元,包括总经理等7名高管,以及25名核心人员。资本运作打开空间,有利于公司长期发展和价值提升。

    石化仓储主业处于底部,前三季度成本刚性拉低毛利率:石油化工产业持续低迷,珠海地区此前新增大量化工品储罐,产能充裕使市场竞争加剧,导致公司出租率与仓储费承压,单位罐容收入下滑。而公司的重资产运营模式决定了成本较为刚性(多年来折旧约占营业成本的一半),致使上半年仓储毛利率仅为19%,比去年同期下降约20个百分点。业绩面临较大压力。

    盈利调整

    今年6月9日,定增的3000万股上市,摊薄了每股收益。预计公司15-17年EPS分别为0.11元,0.12元和0.14元。

    投资建议

    石化仓储主业处于底部,公司转型有动力。参股创投基金,与绿能高科合作拓展LNG业务,定增与员工持股计划打开资本运作空间,外延式扩张值得期待。

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