新宝股份调研简报:品类延展+内销拓展,公司稳健增长可持续

投资要点:

    小家电出口龙头,品类拓展促进出口规模持续增长

    公司以小家电出口为主,外销贡献的收入占比在九成左右,品类涉及咖啡机、热水壶、搅拌机、打蛋器、多士炉、面包机等。外销的持续增长一方面来自原有品类规模的扩大,另一方面受益于例如家居护理电器、婴儿电器、个人护理电器等延展新产品带来的增量。成本方面加强生产精细化管理,优化产品生产流程,产品平台化建设有所加速,标准化增加后有利于成本的进一步降低。

    内销市场稳步增长

    目前国内市场的收入占比已经从2013年7.13%的水平提升至了9.37%,内销产品的毛利率水平明显优于出口,占比提升有利于拉动业绩改善。公司内销采用了电子商务、电视购物等新兴渠道,以自主品牌“东菱”来开拓国内市场,例如面包机等销售较为亮眼;未来公司会进一步增加内销的产品品类,例如胶囊咖啡机等。

    强大的研发实力支撑产品竞争力

    公司拥有行业领先的小家电技术体系,拥有专利千余项,其中发明专利百余项,近两年研发投入在营业收入中的占比均在3%以上。小家电更新换代迅速,新功能和新应用导致新品种层出不穷,公司研发和技术人员共计千余人,强大的研发设计能力保障了不断推出符合市场需求的新产品。

    公司近三年来的营业收入年复合增长率4.9%,归属于上市公司股东净利润年复合增长率9.5%,增长稳健,考虑到公司所处的小家电行业更新换代快,市场空间广阔,公司目前估值水平具有较高安全边际,给予公司“买入”投资评级。

    风险提示:欧美市场需求严重下滑