重庆路桥:沧海横流、不改初心

类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:刘言 日期:2015-11-10

事件:公司公告称,公司正在积极布局光伏产业,现和顺风国际清洁能源有限公司、江苏苏美达新能源发展有限公司、北京普辉显示科技有限公司、北京晟源投资发展有限公司、北京熠彩照明科技有限公司等企业签订了拓展光伏发电业务及收购光伏电站等事项签订了战略合作协议,公司“交运+光伏”的双主业模式已经呼之欲出。

    光伏产业体量巨大。本次重庆路桥将采取发行股份购买资产并配套进行融资的方式进行交易,目前意向交易标的的光伏电站装机容量合计大约是1240MW, 该体量在国内光伏发电领域也属于较大容量。

    公司的战略布局得到进一步体现。根据我们对重庆路桥的一贯研究,公司虽然不是重庆的地方国企,但是具有部分国企的社会属性,也肩负着较大的社会责任,即公司的经营目的有一定的社会性。所以,公司对于高估值的资本运作并不热衷,反而控股股东致力于把重庆路桥打造成一个“为股东带来较为稳定的投资回报”的上市公司平台。

    下半年重要看点:我们认为,重庆路桥是一个能提供稳定投资回报的配置标的, 未来的看点是:1.公司主要的路桥资产部分将在近期到期,届时公司有进一步补充交运资产的需要;2.公司虽然不是重庆国企,但由于其业务范畴,仍然将分享国企改革所带来的红利;3.公司本次并购迈出了“交运+光伏”的混业经营步伐,未来除了路桥收费以外,光伏发电也将是成为公司业绩的重要贡献力量; 4.无论是路桥资产还是光伏资产,其回报都相对稳定,在目前经济压力较大的背景下,具有较强的抗风险的能力。

    业绩预测与估值:因为公司仍在重大资产收购的停牌期,对于光伏资产的购入还具有不确定性,同时光伏资产的具体运营情况也未做详细的披露,故估值仍采用前期我们对重庆路桥的业绩预测为基础,即2015年到2017年,公司的EPS 为0.29元、0.28元、0.31元,因为重大资产重组规模巨大且具有不确定性,故在公司继续披露相关信息之前不做投资评级建议。

    风险提示:或出现重大地质灾害、资产收购具有不确定性。

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