杰瑞股份2015年三季报点评:业绩受压油服寒冬,期待景气回升及转型

公司期间业绩增长低于预期。报告期公司实现营业收入19.0亿元,同比增长-47.3%;营业利润1.3亿元,同比增长-88.6%;归属上市公司股东净利润1.2亿元,同比增长-88.0%;EPS0.13元。公司预告全年归属股东净利润同比下滑80%-90%。

    受油气行业低谷影响,业绩持续承压。公司前三个季度营业收入同比增速分别为-37%、-50%及-51%,归属母公司净利润同比增速分别为-74%、-90%及-94%,业绩持续下滑。主要原因是油价长期徘徊在底部区间,全球油公司都在减少资本支出,包括减少新项目投入、剥离资产及减少开支等,全球石油行业裁员人数已经突破17万人。油气行业大部分公司业绩已经深受其影响,业绩下滑,整个行业处于低谷期。

    毛利率下滑,费用率提升。公司期间毛利率同比减少12.8个百分点至31.9%,费用率同比增加12.8个百分点至23.44%。毛利率下滑一方面是占比较大的设备业务毛利率同比下滑明显,另一方面是工程技术服务业务规模仍较小,油田工程建设业务也为新开拓,毛利率仍较。费用率提升较快一方面是收入规模大幅下滑,一方面是国际营销架构扩充和增加致使销售费用增加等。

    期待行业景气回升及公司转型。油价水平和持续时间仍是油气行业最大不确定性因素,上游资本开支恢复增长才能带来需求提升。公司在行业低谷期进行了一定的业务调整,收缩油田专用设备制造板块和油田工程技术服务板块,扩充延展了油气工程建设板块、海洋工程板块和油气勘探板块,同时加强海外业务布局。

    盈利预测及投资评级:我们预计2015-2017年公司实现EPS分别为0.21/0.30/0.44元,对应2015/2016年PE分别为124/87倍。业绩低谷期PE较高,市净率3.1倍。长期看行业景气回升,及公司的内涵外延式拓展,我们维持对公司“增持”的投资评级。

    风险提示:油价持续长期低位;海外市场拓展低于预期。