金陵饭店:新楼折旧、利息费用拖累业绩,或将受益于国企改革

金陵饭店发布三季报,2015年前三季度,公司实现营业收入5.2亿元,同比增长31.5%;实现归母净利润2,070.5万元,同比增长5.3%;实现扣非后净利润714.9万元,同比减少47.4%;每股收益0.069元,同比增长4.55%。2015年第三季度,公司实现营业收入1.9亿元,同比增长52.2%;实现归母净利润559.4万元,同比增长37%;每股收益0.019元,同比增长35.7%。公司酒店业务、商业贸易短期仍然承压,后续看点主要是江苏省国企改革(参照汇鸿股份,总体方向是引入战投、股权激励、集团层面资产整体上市)以及外延式扩张(养生养老、健康医疗等产业),目前总市值42亿元相对较小,未来随着国企改革的推进和地产项目结算有望带来业绩反转,下调公司2015-2017年每股收益预测至0.11元、0.14元、0.17元,维持买入评级,目标价格下调至20.00元。

    支撑评级的要点.

    亚太商务楼折旧、利息费用拖累净利润增速。2015年前三季度,公司实现营业收入5.2亿元,同比增长31.5%,主要系子公司新金陵饭店旗下亚太商务楼营收增加所致。但亚太商务楼投入运营后的折旧、借款利息费用较高,拖累净利润增速。亚太商务楼6-38层为国际5A标准办公楼,41-57层为超五星级新金陵饭店,裙楼1层分别是酒店、写字楼大堂及精品商业,裙楼2-3层是酒店的宴会、会议中心,裙楼4层是酒店的健康中心及SPA。

    评级面临的主要风险.

    国企改革进展低于预期;天泉湖项目低于预期。

    估值.

    下调公司2015-2017年每股收益预测至0.11元、0.14元、0.17元,维持买入评级,目标价格由30.00元下调至20.00元。