山煤国际:市场弱势致,3季度环比转亏

事件描述

    公司今日发布2015三季报,前3季度公司实现营业收入386.30亿元,同比下降21.17%;实现归属母公司净利润-0.89亿元,同比下降223.91%;实现EPS-0.04元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润-0.98亿元,同比下降1123.54%;3季度实现EPS为-0.05元,2季度EPS为0.00元。

    事件评论

    3季度产量同比上升但销量同比下降。3季度公司实现商品煤产量534.91万吨,同比上升22.25%,;商品煤销量2488.00万吨,同比下降3.30%。3季度产量同比增幅较大可能和部分在建矿投产有关,销量同比小幅下降可能和贸易煤业务调整有关。

    3季度毛利率环比下降。前3季度公司营业收入及成本分别为386.30、364.95亿元,同比分别下降21.17%、21.90%。其中3季度营收及成本分别为136.62、130.44亿元,环比分别上升8.93%、10.99%。由于成本增幅较大,3季度毛利率环比下降0.45个百分点至4.53%。

    3季度吨煤毛利环比下滑。以总销量口径计算,3季度公司实现吨煤收入397.87元;吨煤成本385.37元。3季度煤价持续弱势,公司部分主力矿井所在长治县动力煤车板均价环比2季度下跌16元左右,吨煤毛利环比上半年下降7.81元至12.50元,符合市场情况;煤炭业务毛利率3.14%,较上半年下降3.47个百分点。

    运费结算方式改变致销售费用同比大增,期间费用同比上升。公司3季度期间费用合计5.44亿元,同比上升7.31%。其中销售费用同比上升97.13%,是公司采用运费两票结算方式所致;管理费用同比下降5.55%,主因公司加大管控力度,减少开支;财务费用同比下降1.87%。环比来看3季度期间费用环比下降18.46%,费用管控良好缓冲煤价下行压力。

    煤价弱势致3季度业绩转亏。3季度受制于煤价弱势,公司毛利环比下降1.71亿元至6.18亿元,虽然期间费用环比控制较好仍难阻盈利下滑,3季度公司业绩环比转亏,归属净利润环比下降1.01亿元至-0.98亿元。

    产能增长潜力较好,关注转型进展,维持“增持”评级。公司产能增长潜力较好,投产后有助提升业绩弹性,关注公司转型进展。我们预测公司15-17年EPS分别为-0.09、-0.16、-0.12元,维持“增持”评级。