世茂股份:稳步增长,提速在即

世茂股份发布2015年三季报,前三季度公司实现营业收入106.03亿,同比增长27.06%;实现归属上市公司股东净利润9.43亿,同比增长22.38%,EPS0.54元。

    业绩符合预期期待推货加速:前三季度公司实现综合毛利率32.37%,综合净利率13.22%,同比有所下降。利润率的下降主要是因为公司近年来结算项目结构调整所致,净利润增速低于营业收入的主要原因还是在于公司近年来少数股东损益占比的提升,该指标今年以来已攀升至32.8%,导致归属上市公司股东净利润被摊薄的力度较大。前三季度公司实现销售122.8亿元,同比增长7.0%,公司今年重点销售项目主要集中在济南、青岛、苏州、南京、石狮等二三线城市,预计完成全年176亿的销售目标将是大概率事件。

    扩张审慎,融资渠道再改善:三季度公司依然没有主动出手拿地,但公司目前在手资源依然丰富,预计随着销售去化的节奏的加快,公司拿地意愿将有所提速,未来可能围绕目前在建项目周围的一二线城市开展扩张行动。公司在今年先后发行了15亿元中期票据、20亿元短期票据、80亿元公司债券,资金压力得到明显改善,短债压力已经是近年来的历史最低水平,净负债率也下降至27.13%,处于行业内的低位。另一方面,公司2月份启动的股权融资已经于9月份获得审批,有望在年内完成发行,多元融资的畅通为公司将来的发展积累了充沛的资源。

    院线业务重组优化,保持优势业务增长:10月10日万达院线非公开发行股份购买公司院线业务的方案获得有条件通过,公司主动出让院线业务将有助于优化现有的业务结构,保持公司优势业务的持续增长,预计公司未来将不会再继续增加对院线运营的投入,而是通过与万达院线的合作,引入万达院线的投资和电影发行资源,进一步提升世茂商业地产的区域竞争力和影响力以及运营效益,同时凭借公司在商业运营方面的经验优势和卓越的管理团队,随着公司商业地产的深度开发,公司商场的溢价能力和品质空间也将得到进一步加强。

    投资评级与盈利预测:预计公司15-16年EPS分别为1.24、1.43元,维持“买入”评级。