华业资本:深圳项目结算保业绩增长,捷尔医疗并表转型加速

投资要点

    事项:公司公布三季报,1-9月实现营业收入38.9亿元,同比增长52.1%,实现归属上市公司股东净利润6.9亿元,同比增长49.4%。实现EPS 0.48元。

    平安观点:

    深圳项目结算增加致公司业绩大幅增长:公司1-9月业绩大幅增长,主要是由于深圳项目结算增加所致,1-9月营业收入及净利润分别同比增长52%和49%。三季度由于结算节奏原因,营业收入及净利润分别同比下降58%和25%。销售毛利率及销售净利率维持高位,分别达到45%和33%。我们预计随着四季度通州项目进入结算,公司业绩将依然保持高速增长。

    三季度销售略有回落,1-9月销售额同比增长24%:由于三季度公司推货节奏,公司三季度房地产销售额16亿元,同比下降34%。1-9公司房地产销售额36亿元,同比增长24%,销售面积15万平米,同比增长32%。

    当期未有新开工面积,显示公司由于转型战略,房地产业务持续处于收缩状态。但由于目前公司土地储备集中于北京通州及深圳等一线城市,土地储备高含金量将保障公司近两年销售基本面。

    转型布局医疗健康产业,走向全产业链布局:公司2014年10月以21.5亿元收购重庆捷尔医疗,目前已实现并表。未来上市公司将以捷尔医疗为平台,通过与重庆医科大学的深入合作,建立大型综合性医院,获得重医三院75%的股权,并逐步打造涵盖医疗健康全产业链的企业。据业绩承诺,捷尔医疗2015-2017年净利润分别为1.3、2.2、3.0亿元。随着医疗板块业绩释放,公司实质完成利润表重整,开启公司成长性。

    盈利预测及投资建议。预计2015-2016年,公司净利润分别为9.6、11.8亿元。对应EPS 分别为0.67、0.83元。对应PE 为21x、17x。通过收购捷尔医疗,公司已逐步改善利润表来源,并随着重医三院开业在即,未来也将逐步布局医疗全产业链。作为地产转型公司,公司亦拥有含金量极高的核心一线城市项目资源为后续拓展提供雄厚资金保障。维持“推荐”评级。

    风险提示:转型进度低于预期。