阳光城:马力渐足,提速有望

公司15年前三季营收81亿,同比增11.80%;归母净利6.7亿,同比增0.82%,EPS0.20元。

    业绩有望改善,销售提速:公司净利增速较低原因在于结算周期的影响以及费用率提高,结算高峰集中在四季度,三季度结算规模较少,随着四季度进入结算期,业绩有望进入释放期。毛利方面,公司三季度综合毛利率同比增1.2个百分点,考虑公司近两年区域优化的成果显现,我们预计全年毛利率继续保持平稳。公司前三季实现销售金额同比增27.6%,增幅较去年同期扩大9.8个百分点,销售维持增长。展望四季度,公司将继续加大推盘力度,叠加流动性宽松格局延续,将继续向280亿销售目标努力。

    强化区域深耕,探索产业地产:三季度以来,公司加强拿地力度,前三季拿地金额占销售额比重为53%。公司拿地注重结构优化,强化区域深耕,同时渠道区域多元化。总体方向上,公司将继续争取在长三角、大福建等区域核心城市争取优质资源,但是当前土地市场环境下,仍需对区域和节奏进行更为细致地规划。9月公司公告拟以不超6000万收购天安中国50%股权,有意涉足产业地产。通过本次交易,公司迈出探索产业地产第一步,也为未来丰富产品线、打造复合地产奠定基础。

    多元融资助力未来发展,金融布局稳步推进:今年以来公司多元融资取得有效进展,财务结构有望迎来大幅优化。在当前利率持续下行背景下,公司融资成本有望进一步下移,股权再融资将有效改善公司杠杆率较高的状况,为公司可持续发展增添动力。公司围绕“房地产+”战略思路,进行了一系列积极探索,其中“房地产+金融”的战略取得重大突破。公司战略思路清晰,叠加中民投带来潜在资源,将进一步夯实公司在金融领域的发展基础。

    盈利预测与投资评级:我们预计15-16年EPS 分别为0.54、0.67元,维持“买入”评级。