三诺生物:收购海外血糖仪公司,协同前进

类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:景莹 日期:2015-11-03

事件:公司10月26日发布2015年三季报,实现营业收入4.88亿元,同比增22.44%,归母净利润1.25万元,同比下滑14.78%。实现EPS0.48元。三季度单季度营收1.73亿元,同比增长15.85%,单季度归属母公司净利润0.5亿元,同比下降23.96%。

    公司10月27日发布公告,全资子公司深圳市心诺健康产业投资有限公司、公司控股股东李少波与日本尼普洛株式会社签署股权收购协议,拟出资2.72亿美元(折合人民币17.31亿,其中2.4亿美金为对价)收购美国尼普洛诊断有线公司100%的股权。其中,控股股东出资9亿,公司出资3亿,申请6亿并购贷款。按尼普洛美国2015年EBITDA为1000万美金算,约为24倍PE,公司净资产偿还债务后为3亿美金。

    并购尼普洛美国,利于公司积极进军全球。公司早前入股华广生技和竞购拜耳糖尿病业务均落败,海外市场开拓主要集中于拉美和东南亚,此次发起收购标的尼普洛美国诊断有限公司若能成功,有利于公司凭借其渠道进入主流国际市场(金系列正在申请FDA认证,有望于明年上半年获得),未来有望凭借低价优势快速拓展美国市场。尼普洛美国亦可与公司共享仪器原件采购渠道降低成本。

    尼普洛美国公司成立于1985年,2010年前是纳斯达克上市公司,在美国、加拿大、台湾拥有四家分公司,销售主要集中于美国和加拿大市场,在美国排名第三(市场占比为10%),仅次于强生和罗氏。

    并购有利于公司开拓国内医院市场。以销售量来计算,公司在国内血糖仪零售市场上独占鳌头。今年开始开拓医院终端,推出金系列,公司专门成立了医院销售队伍,若能顺利并购美国尼普洛,凭借其研发和技术优势,有望快速获得医生信任,打破医院市场的外资品牌垄断,顺利拓展医院渠道。

    盈利预测和评级。公司业绩稳健,公司拓展销售渠道形成的销售费用高企以及并购导致的管理费用过高拖累了公司业绩,暂不考虑并购,我们适当调整公司的盈利预测,预计公司2015-2017年EPS分别为0.76、0.92和1.10元,并购尼普洛美国后有望形成协同效应,我们看好公司的全球化战略,维持“买入”评级。

    风险提示:医院业务推广慢于预期,并购不达预期。

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