苏宁云商2015三季报点评:线上继续发力,关注双十一表现

本报告导读:

    苏宁互联网转型逐渐深化,牵手阿里后双方线上业务协作引人关注,双十一将是较好测试时点。拟剥离亏PPTV缓解报表压力,长期须着力核心品类建设及购物体验改善。

    投资建议:关注携手阿里后线上业务协同成效,长期看点在于互联网生态群建设进展,维持目标价25元、增持。随着电商行业增速收敛,行业竞争也逐渐演化成阿里+苏宁与京东+腾讯的集团之争,单纯价格战细化至综合营销比拼。对苏宁而言,在新格局中逐渐提升市场份额进而辅助生态圈建设更为重要,尤其在自营B2C领域。考虑互联网营销继续加强,下调2015年EPS预测至0.12元,维持2016/2017年预测0.07/0.11元不变。

    线上业务高歌猛进,线下同店增速放缓。1-9月易购自营实现销售245.7亿、同比增长57.5%(3Q为36.2%),开放平台销售67.66亿,助线上总规模达313亿、同比增长80.6%。受凉夏及门店改造影响,同店放缓至3.63%。拟作价25.88亿将PPTV68.08%股权转让至苏宁文化,预计将增厚净利润10.4亿元。苏宁继续发力互联网建设(PC+移动端),目前SKU数已提升至1500万,开放平台商户数近2.3万9月移动端订单占比已提升至58.5%。

    阿里巨资入股佐证转型成效,双十一成为重要测试窗口。苏宁互联网转型已度过线上线下磨合期,体现为线上销售高速增长、互联网生态更加丰满。阿里以15.23元/股购20%股权佐证互联网业界对苏宁转型路径及阶段的认可,本次双十一将首度联手阿里,未来合作有望逐渐深化到互联网金融及大数据分析等层面,并有效提升苏宁物流及门店运营效率。公司更加注重商品供应链建设,跨境电商将是未来重要发力点,十三五期间政策性红利有望持续释放。

    催化剂:与阿里达成更深层次合作;互联网金融题材热络;

    风险提示:管理摩擦导致双方合作效果不佳;PPTV持续亏损