武钢股份:普钢低迷+汇兑损失,3季度亏损较大

报告要点

    事件描述

    武钢股份今日发布2015年3季报,公司前3季度实现营业收入489.52亿元,同比下降35.21%;营业成本458.05亿元,同比下降34.25%;归属母公司净利润为亏损10.01亿元,同比下降200.23%,实现EPS为-0.10元,去年同期EPS为0.09元。据此计算,3季度公司实现营业收入144.34亿元,同比下降44.08%,2季度同比增速为-30.51%;营业成本143.54亿元,同比下降39.52%,2季度同比增速为-30.07%;3季度归属母公司净利润亏损15.23亿元,同比下降461.99%,2季度同比增速为-80.25%;3季度EPS为-0.15元,2季度EPS为0.01元。

    事件评论

    普钢需求低迷叠加汇兑损失,3季度出现亏损:3季度公司出现亏损,这是继2013年4季度亏损之后,公司2014年以来的第二次单季度亏损,且亏损总额超过上半年总盈利,导致公司前3季度盈利总体也是亏损,主要源于普钢需求低迷和人民币贬值带来汇兑损失增加:1)3季度国内钢价同比下跌31.03%,跌幅继续扩大,公司主要热轧、冷轧产品出厂价也跟随市场行情下调,单从公司公布的调价政策数据来看,热轧、冷轧产品出厂价3季度同比分别下跌14.68%和11.59%,且不排除面对严峻需求形势,实际销售中执行其他优惠政策;2)集团口径统计的公司产量3季度同比约下降21.07%,在削减收入的同时也增大了吨钢摊销成本,且公司处在内陆无法完全享受矿价下跌带来的成本改善,共同导致公司3季度毛利率同比减少7.51个百分点。收入与毛利率同时下降,导致公司3季度毛利润同比减少20亿元,成为公司3季度业绩亏损较大的主要原因。除此之外,公司的外债水平较高,2015年中报显示,武钢的外债为26.27亿美元,8月份人民币迅速大幅贬值,给公司带来8.26亿汇兑损失元,也加重了公司3季度的亏损。总体而言,同比来看,虽然3季度取向硅钢盈利仍有明显提升,但公司盈利总归受制于庞大体量普钢的低迷行情。

    环比来看,3季度钢价环比下跌11.16%,公司主要产品热轧和冷轧产品价格环比也分别下跌7.25%和4.44%,导致公司毛利率环比降低7.36个百分点,叠加汇兑损失增加较大,公司3季度业绩环比同样降幅较大,陷入亏损。另外,3季度取向硅钢价格上涨乏力,对于业绩的环比增量贡献并不显著。

    预计公司2015、2016年实现EPS为-0.12元、0.01元,维持“买入”评级。