华菱钢铁:3季度亏损较大,期待品种优化与模式转型

报告要点

    事件描述

    华菱钢铁发布2015年3季报,公司前3季度实现营业收入319.71亿元,同比下降25.65%;营业成本298.14亿元,同比下降24.70%;实现归属母公司股东净利润为-10.96亿元,对应EPS为-0.36元,去年同期净利润为0.43亿元。

    据此计算,公司3季度实现营业收入105.01亿元,同比下降24.52%,2季度同比增速为28.20%;营业成本103.09亿元,同比下降19.34%,2季度同比增速为-29.23%;3季度实现归属母公司股东净利润-9.42亿元,去年同期为0.24亿元;3季度EPS为-0.31元,2季度EPS为0.01元。

    事件评论

    成本劣势+汇兑损失,3季度亏损较大:钢铁作为重资产周期性行业,公司经营业绩与宏观经济景气度关联密切。公司产品结构相对齐全,在地产、汽车、机械和家电等行业投资增速下行背景下,3季度长沙地区热轧均价同比下跌36.23%,螺纹钢均价同比下跌27.90%,钢价跌幅扩大叠加地处内地而无法充分享受进口矿价格下跌福利等原因,最终公司3季度收入与毛利率双降,并导致3季度业绩亏损较大。同时,公司外币负债规模较大,受人民币贬值影响,3季度汇兑损失增加较多导致财务费用同比上升3.73亿元,再加上汽车板合资公司目前仍处于投产初期盈利压力较大,从而共同导致公司亏损幅度进一步加重。

    环比方面,钢价下跌的同时,公司积极拓展市场使得3季度钢材销量环比增加33.50万吨,增幅达10%,从而使得3季度收入环比仅下降2.55%。不过,由于地处内地,公司无法充分享受进口矿价格下跌福利等原因,公司3季度毛利率环比下降8.09个百分点,最终导致3季度毛利润环比减少8.77亿元,而汇兑损失增加等带来财务费用上升4.18亿元,则加剧了公司亏损。

    立足现有产能,精细化中出业绩:公司拟非公开发行不超过9.27亿股,募集资金42亿元,用于投资“互联网+”、节能环保、特种用钢等募投项目并偿还银行贷款和补充流动资金。公司将借助“互联网+重资产”的模式,完善小额贷款公司及钢铁电商平台,并开展行业整合和产业链生态重构,实现公司从钢铁制造商向钢铁服务商的转型。

    预计2015、2016年公司EPS分别为-0.50元与0.03元,维持“增持”评级。