华业资本:地产资源变现,金融托起扩张

事件:公司公告三季报,1)营收增长52%,利润增长49%,单季度增长主要依靠新北京中心项目结算;2)证金和汇金直接持有3.18%,成为公司第四大股东;3)金融业务占据较大比重,资产负债表40亿元的扩张主要来自于供应链金融。

    业绩增长符合预期,预计全年增长153%

    1)公司自2011年起没有任何新增拿地,故在2014年逐步进入业绩结算期,公司前三季度营业收入39亿元,同比增长52%,几乎全部来自于地产结算增长;2)公司三季度业绩增长主要来自于新北京中心项目预售,按照去年协议转让规定达到结算条件,实现投资收益2.6亿元,该权益转让总计可实现利润5.1亿元,剩余2.5亿元预计将在四季度结算;3)预计全年利润预测为10亿元不变,同比增长153%。

    金融业务逐步增长,资产负债表扩张主要依靠金融

    1)公司今年供应链金融业务总计完成38亿元的应收款收购,账款账期平均约一年,最长的为1.5年,于2017年到期,按照公司年初制定的计划,年内以华烁投资作为收购主体可以完成的额度上限为50亿元;2)由于不再拿地,公司资产负债表会随着地产的结算而进行收缩,在确定了金融+医疗的新双主业之后,公司的资产负债表通过供应链金融再次得以扩张。

    金融+医疗布局都将不断完善,构成金融医疗帝国,买入评级

    公司并表项目销售金额36亿元,均为净回款,同时公司发行的15亿元公司债,即便考虑到部分现金用于收购应收款,公司仍然有32亿元的在手现金,足以应对后续持续的金融和医疗业务扩张,强烈买入。我们预计2015~2017年EPS分别为0.74、0.86、1.21元,对应PE仅19、17、12倍,强烈买入。

    风险提示

    转型进度低于预期。