京新药业:三季报符合预期,全年高增长确定

核心观点:

    公司公告15年前三季度扣非净利润实现50%的增长,基本符合预期 公司公告称15年前三季度实现收入10.3亿元,净利润1.44亿元,扣非净利润1.38亿元,分别同比增长14%,55%,50%,实现基本EPS0.50元,基本符合预期。其中三季度收入3.37亿元,净利润0.49亿,扣非后净利润0.47亿,分别同比增长9%,47%,49%。同时公司预计15年净利润增速在50%~80%左右,全年高增长确定,符合我们之前的判断。

    受益于欧美制剂出口认证和良好竞争结构,制剂业务保持高增长 受益于欧美认证和良好竞争结构,制剂业务保持高增长:①瑞舒伐他汀、辛伐他汀、舍曲林受益于欧美制剂出口认证,降价压力较小,全年销售收入有望超过3亿,0.6亿,1亿元,分别实现超过60%,20%,45%的增长,中远期看,瑞舒伐有望成为5~10亿级别重磅品种。②康复新液、地衣芽孢杆菌竞争结构良好,全年收入有望超过1.6亿元,1亿元,分别实现40%和100%的增长,未来有望成为3-5亿的品种。③匹伐他汀、左乙拉西坦近期获批上市,后续储备管线中卡巴拉汀、美金刚等研发进展顺利,1类新药EVT201临床进展顺利。

    药品国际化业务初具规模,医疗器械外延拓展顺利 药品国际化业务初具规模,医疗器械外延拓展顺利:①京新制剂出口在2006年布局,14年实现收入0.8亿元,同时公司相继与英国的CRESCENT公司、美国的Pharmula实验室合作,增强公司在仿制药和创新药高端制剂的研发实力。②公司并购巨峰显示最近过会,并在德国成立合资公司,拟出资3千万从事计算机辅助手术系统的研发,医疗器械外延进展顺利。

    不考虑并购,15-17年EPS分别为0.57元、0.83元、1.18元 不考虑巨烽显示收购,我们预计公司15-17年EPS分别为0.57元/0.83元/1.18元,对应PE分别为52/36/25倍。考虑巨烽显示收购,我们预计公司15-17年备考EPS分别为0.67元/0.95元/1.32元,对应备考EPS分别为45/31/23倍。考虑公司在同类公司中增速更快、市值更小,药品国际化和医疗器械外延空间巨大,我们认为公司可享受更高估值,给予“买入”评级。

    风险提示

    瑞舒等核心产品招标降价;收购巨峰整合失败;海外业务扩展不利。