复星医药:业绩增长较快,医疗服务持续推进

投资要点

    公司公告三季报,实现营业收入90.73亿元,同比增长4.76%;实现归母公司净利润18.90亿元,同比增长20.09亿元,EPS0.82元。公司业绩符合我们预期。

    剔除并表和出售资产因素,公司收入仍保持较高增长。公司剔除出售医药分销和零售板块复星药业、复美大药房、金象大药房等三家公司以及新并购二叶制药的贡献后,营业收入较2014年同口径增长14.7%。公司实现投资收益17.42亿元,对联营企业投资收益8.58亿元。

    分项业务保持较稳定增速。从分项业务看,公司制药部分保持了20%左右增速,专业化经营团队建设进一步强化。医疗服务预计也保持在20%左右增速,我们预计公司未来还会继续积极推进医疗服务相关的外延扩张。公司医疗诊断与器械中制造业务增速预计15%左右,代理业务收入增速略有放缓,主要是达芬奇手术机器人合格证到期三季度没有代理销售,我们预计后续会逐渐恢复销售。

    盈利预测。我们预计公司2015-2017年EPS为1.15、1.40、1.73元,对应市盈率分别为21、17和14倍。我们认为医药工业在多年的持续投入后有望在创新药物领域逐步取得突破,公司该领域的收购兼并潜力随着增发补流未来值得期待。医疗服务领域,在医疗体制改革的大背景下,公司会持续积极拓展医疗服务业务规模。持续关注公司发展,维持“增持”评级。

    风险提示。医疗服务领域拓展低于预期,工业业绩低于预期,行业政策变化。