盘江股份:3季度业绩环比转亏,煤层气及国改为主要看点

报告要点

    事件描述

    公司今日发布2015三季报,前3季度公司实现营业收入28.01亿元,同比下降26.71%;实现归属母公司净利润0.15亿元,同比下降96.09%;实现EPS为0.01元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润-0.07亿元,同比下降106.34%;3季度实现EPS0.00元,2季度EPS为0.00元。

    事件评论

    3季度精煤销量占比提升,或与洗出率提高有关。3季度公司实现煤炭产量235.94万吨,煤炭销量178.65万吨。其中精煤销量89.90万吨,占比50.32%,较上半年上升10.84个百分点;混煤销量59.15万吨,占比33.11%,较上半年下降27.41个百分点;原煤直销量29.60万吨。

    3季度精煤销量占比提升,可能和公司精煤洗出率提高有关。

    弱势煤价致3季度煤炭毛利率下滑。从销量口径计算,3季度公司吨煤收入421.42元,环比上半年下跌78.03元,降幅18.52%;吨煤成本319.58元,环比上半年下降36.31元,降幅11.36%。3季度供需宽松致煤价持续阴跌,吨煤毛利101.85元,环比上半年下降41.72元,降幅40.96%,煤炭毛利率较上半年下降4.58个百分点至24.17%。

    期间费用控制得力,销售费用降幅较大。公司3季度期间费用合计1.46亿元,同比下降45.07%。分项来看,管理费用同比下降36.92%;销售费用同比下降91.02%,主因铁路相关费用减少及一票结算运费的客户减少;因利息费用增加,财务费用同比上升364.74%。

    弱势行情下煤价阴跌,3季度业绩环比转亏。3季度市场行情低迷依旧,虽有降本缓冲,但煤价下跌持续冲击公司盈利,公司毛利环比下降0.41亿元至1.92亿元,降幅17.77%。3季度公司资产减值损失-0.21亿元,主要是核销大唐发耳电厂欠款所致,费用同时环比下滑,但对公司盈利支撑有限。3季度公司归属净利润-0.07亿元,环比下降0.11亿元,降幅249.27%,环比转亏。以目前煤价走势来看4季度经营压力不减。

    拟拓展煤层气业务转型综合能源企业,关注国改进展,维持“买入”评级。公司8月增资煤层气公司,拓展传统业务的同时积极向综合能源企业转型。我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.01、0.04、0.04元,维持“买入”评级。