滨江集团:毛利率提升,跨区域扩张

结算毛利大幅提升。公司前三季度营收增长11%,归属净利增长20%。其中三季度单季业绩增长40%,增速环比二季度大幅下滑。但是公司的结算毛利水平大幅上升15个百分点。主要是因为本期结算项目以武林壹号等高端项目为主,结算总量有所减少,但结算项目的毛利较高。预计公司15年全年毛利率较14年将有明显提升。

    负债水平降低,财务状况稳定。公司在期末资产负债率为75%,扣除预收的真实负债率下降至55%,相较年初明显降低。同时公司货币资金/(短期借款+一年内到期长债)的比例迅速上升至2.3以上。公司财务杠杆使用率下降。随着后续公司债、中票等融资事项相继落地,预计公司的杠杆水平将有所提升。

    积极扩张,进军上海市场。公司在报告期内与深圳联新合作在上海竞得宝山区祁连社区121601单元B3-03地块。增加土地储备12万平。这是公司首次进入上海市场,也是公司也平安不动产合作首次取得战果。公司后续仍旧会采取与战略合作者合作拿地、合作开发的模式,扩张经营区域、做大经营规模。

    引入战投,积极转型。公司在引入天堂硅谷作为战投的同时,也在积极谋划海外布局和互联网转型事项。公司今年投资设立了一系列跨行业子公司,随着转型探索动作做逐渐加大,未来一旦新业务确定性增加,不排除迅速加码、做大做强的可能。我们看好在非相关多元化领域的探索。

    维持买入评级。我们预计公司15、16年EPS分别为0.47和0.6元/股,对应当前股价的PE分别为15.7倍和12.5倍,重申对公司的买入评级。