复星医药:1-3Q业绩增长稳健,各项业务均衡发展

结论与建议:

    公司发布公告,公司发布公告,2015年1-3Q实现净利润18.91亿元,YOY+20.09%,折合ESP为0.82元,符合预期。公司扣非后净利润为13.09亿元,YOY+24.55%。单季度来看公司Q3实现净利润5.88亿元,YOY+12.21%,增速有所放缓,主要为本期投资性收益增速放缓所致。公司2015年1-3Q实现营业收入90.73亿元,营收增速YOY+4.76%,主要系合幷范围变化所致。(公司于2015年1月初完成复美大药房和金象大药房,2家控股子公司的股权转让,扣除上述股权转让影响以及新收购二叶制药的贡献后营业收入较2014年同期同口径增长17.68%。)。我们预计公司1-3Q:药品制造与研发业务收入同比增+20%;医疗服务业务收入同比增+20%。1-3Q公司综合毛利率为50.63%,较上年同期大幅提升月7个pp,主要为公司在报告期置出了毛利率较低的零售业务致使报告期公司收入结构发生较大改变所致。1-3Q期间费用率为40.92%,同比提升约5.6个百分点,主要为零售业务剥离致使费用率较高的其他板块占比相对提升所致。

    医药工业板块实力强大,持续加大研发投入:公司持续加大研发投入,与药明康德等投资了专注于发现和研发创新前沿的蛋白质药物的临床研发公司AmbrxInc。报告期内,药品制造与研发板块专利申请达32项。公司在研新药及疫苗119项,已有5个单抗产品向SFDA提交临床申请,其中单抗药物抗CD20单抗和抗HER2人源化单抗已经获得临床批件。

    加快布局医疗服务领域:报告期内,禅城医院新综合医疗大楼“精进楼”投入使用,为打造差异化医疗服务平台打下基础;钟吾医院康复体检医院启动建设,使本集团医疗服务平台更趋多元化;此外,“台州市赞扬医养项目”亦启动建设,积极探索医养新模式。

    加码医学诊断与医疗器械板块:公司投资了美国个性化药物检测企业及体外诊断产品供货商,幷对韩国快速诊断产品生产企业SDB进行了第二轮增资,进步丰富了诊断产品线;医疗器械领域,公司收购了全球领先的激光美容医疗设备商AlmaLasers,其在球细分市场处于领导地位。

    盈利预测:预计2015/2016年公司实现净利润25.60亿元(YOY+21.18%)/31.37亿元(YOY+22.51%),EPS分别为1.11元/1.36元,对应A股PE分别为23倍/19倍,对应H股PE分别为19倍/15倍。公司作为医药综合平台,资源优势突出,目前A/H股估值都比较低,继续维持公司A/H股“买入”建议,A股目标价29元(对应2015PE26X),H股目标价30港币(对应2015PE12X)。