新都化工:业绩逐步兑现,长效激励与员工共谋发展

事件:公司发布2015年三季报,Q1-Q3公司实现营收49.8亿元(同比+39%),净利润1.6亿元(同比+80.1%)。从单季度看,Q3公司实现营收20.8亿元(同比+67.3%,环比+42.4%),净利润为7003万元(同比+144.8%,环比+60.1%)。

    同时,公司公布员工持股计划草案。

    业绩快速增长,复肥销售形势大好。公司业绩快速增长预期兑现,三季度营收大增主要由于复肥销量增加以及雷波黄磷项目达产,净利润增速高于营收增速的原因在于,Q3三费率较上半年减少1.9个百分点。另一方面,公司第三季度毛利率比上半年下降0.8个百分点至16%,同时,公司因应收账款增加导致计提的坏账准备致使资产减值损失同比有较大幅度的增长。

    员工持股草案落实,上下齐心谋发展。此次员工持股计划向不超过1300名员工筹资不超过9000万元,同时配有11000万融资资金,并设有公司层面考核条件(15年归母净利润2亿元,16年3.5亿元,17年5.5亿元)。员工持股计划将员工利益与公司绑定在一起,有利于提高职工的凝聚力和公司竞争力,上下齐心共谋发展,与员工共享发展红利。

    哈哈农庄,小公司也有大格局。哈哈农庄农村电商平台模式领先,思路清晰,从农民生活、生产、消费、金融方方面面提供“大品牌、低价位”+线上线下互联的全新农村消费模式,成为真正读懂农村电商发展路径的第一品牌。众多知名品牌已与公司建立战略合作共同开发农村市场,格局宏大,空间广阔。目前多家线下体验店正如火如荼运营,促进哈哈农庄电商模式成熟,我们持续看好哈哈农庄的发展。

    收购少数股东股权,品种盐布局完毕。公司收购应城益盐堂49%的股权,解决了少数股东股权问题。益盐堂是公司全国布局盐业的桥头堡,与多个省份盐业公司建立了业务合作关系,辐射河南、广西、广东、贵州、东北等地区。我们认为公司品种盐布局结构初现,只待盐改风起。

    盈利预测及评级:预测公司2015-2017年EPS分别为0.21元、0.46元和0.75元,对应动态PE分别为56倍、26倍和16倍,维持“买入”评级。

    风险提示:盐改进度低于预期的风险;原料价格上升的风险;哈哈农庄推广进度低于预期的风险。