经纬纺机三季度报告点评:信托业务稳中有升,h股私有化加速转型进程

三季报简述:

    前三季度公司实现营业收入36.2亿元,同比下降6.4%;归属于上市公司股东的净利润4.45亿元,同比增长40.3%;基本每股收利益0.63元。

    投资要点:

    信托业务和营业外收入支撑公司净利润增长。行业产能过剩未有改观,在营收和毛利率下降的趋势下,公司纺织机械和非纺织机械业务延续此前的亏损局面。信托业务和营业外收入支撑公司前三季度净利润增长,中融信托(公司持37.47%股权)15年上半年为公司贡献约4.5亿元净利润,同时,公司一季度获得土地出售的营业外收入约1.5亿元。

    中融信托经营稳健,向“综合资产管理者”转型。1、规模领先:中融信托注册资本60亿元,位居行业第三;资产规模居行业前10%,2014年末管理资产7228亿元,较年初增长48%;15年上半年资产管理规模持续增长,净利润同比增长9.54%。2、转型进行时:公司制定了未来三年战略规划,以“私募投行、资产管理和财富管理”三大转型的业务板块作为业绩增长的动力引擎。今年6月公司上线国内首个信托互联网金融平台--中融金服,推出信托受益权抵押借款等特色理财产品。

    年内有望完成H股私有化,转型进程加速。1、H股私有化:要约收购价格为12元港币,高于目前港股市价(近2个月稳定在11.5元附近),年内实现私有化是大概率事件。2、转型加速:传统业务亏损扩大是公司转型的核心动力,本次公司实际控制人恒天集团拟出资近18亿元收购港股,体现恒天转型决心;若收购完成,恒天控股比例由34%上升至60%,恒天对上市公司高比例控股将为公司未来的资本运作打开空间。3、转型路线猜想:不排除未来经纬纺机通过资本运作增加金融类资产的布局,并将原有机械类资产剥离出上市公司的可能。

    维持此前“买入”评级。我们预测公司15-17年EPS分别为0.9元、1.04元、1.17元,对应目前PE分别为21、18和16倍,考虑公司向金融业务转型进程有望加速的可能,我们认为公司的业绩和估值均有进一步提升空间,综上,维持公司“买入”评级。

    风险提示:公司H股收购进程受阻;公司转型和整合进度不达预期;中融信托出现经营风险。