首开股份:延续高增长,期待新蜕变

首开股份发布2015年三季报,实现营业收入116亿元,下降12%;实现归属母公司净利润16亿元,增长30%;每股收益0.69元。

    利润率改善年:公司前三季度减收不减利的原因主要在于毛利率大幅提升以及成本管控提效,同时少数股东权益比重下降,维持全年业绩增长20%左右的判断。2015年前三季度公司实现签约面积133万平米,签约金额207亿,同比分别增长29%和31%,夺回北京区域桂冠,公司推货节奏将加快,预计全年依然有潜力完成290亿销售,将实现同比大幅增长。

    扩张坚决,深耕北京:公司三季度扩张力度持续加速,前三季度共实现拿地面积231万平米,拿地总金额315亿,拿地金额占销售额比重重回高位,京津冀以及区域核心城市是拿地重心,除了福州项目,其余权益占比全部在50%以下(含50%)。由于销售端的发力,公司三季度末净负债率和短债压力有所降低,公司今年适时启动非公开发行股票方案,目前仍在推进中。另外50亿非公开发行公司债已经获批,首批30亿票面利率仅4.8%,公司今年资产负债表出现明显改善,将有助于公司未来布局优化和多元化思路。

    多元化尝试稳步推进:7月份公司公告拟出资4亿元投资中信并购基金成为其有限合伙人,之后对基金后续项目进行选择性跟投,预计合计投资规模为不超过20亿元,目前已经获得董事会通过,仍在稳步推进中。中信并购基金目前投资项目规模累计超过人民币35亿元,管理资产总额超过人民币70亿元。我们认为中信并购基金拥有多层次的资源支持,首开股份此次与中信并购基金的合作不仅为公司带来财务层面的效益,也带来双方合作共赢的契机。

    盈利预测与投资评级:预计公司15、16年EPS 分别为0.90、1.09元,维持“买入”评级。