保税科技:功能地位突出,盈利水平待回升

公司1-9月扣非净利润大幅下滑。公司实现营业总收入5.4亿元,较去年同期增长38.5%,实现归属于上市公司股东的净利润7403万元,较上年同期减少39.6%,实现每股收益0.06元。公司利润主要来自于增值税返还、补贴、股票投资收益、所得税返还等,其中股票投资收益占比达60.8%。公司实现扣非净利润615万元,同比下降95%。

    化工品自营贸易业务短期难以贡献利润。保税贸易公司从去年9月份开始开展化工品自营贸易业务,今年1-9月,自营贸易业务收入较去年同期增加,不过受原油下跌影响,化工品市场行情出现下跌,公司相关业务出现亏损。预计保税贸易自营业务短期难以贡献利润。

    港口仓储运输业务毛利率下降。长江国际华泰化工仓储项目预计2015年底建成,仓储罐容新增26.98万立方米,公司自营罐容将超过100万立方米,公司转租其他仓库的成本将减少。不过,长江国际主要化工品存储品种价格的下跌,使得贸易商出货量增加库存量减少,竞争加剧的背景下,长江国际下调了仓储费单价。在费率下降、折旧增加、转租成本下降等因素的综合作用下,公司仓储业务毛利率呈现下降趋势,预计在5个百分点以上。我们将关注长江国际新罐区投入使用后,新品种业务对仓储业务毛利的提升水平。此外,今年外服公司二期仓库投入使用,公司也成为郑商所PTA指定交割库,仓库业务量将迅速提升,这将成为公司业务的一个新的增长点。

    化工品集散地的地位愈加突出。公司所在区域已形成国内最大的散装液体化工品集散基地,公司控股的长江国际、外服公司以及正在进行资产置换的保税港务能为周边的化学品仓储、生产企业提供装卸、仓储、配送等系列服务,江苏化工品交易中心也逐步成为影响力越来越大的综合性化工品专业市场,化工品集散地的地位愈加突出,功能更加完善。预计公司2015-1017年EPS分别为0.12、0.15和0.16元,PE分别为59x、48x和45x,给予“增持”评级。

    风险提示:化工品行业景气度持续下滑。