中直股份:中国直升机龙头,未来市场广阔

报告摘要:

    内生增长稳健,业绩符合预期,:三季报显示目前公司总资产为201.79亿元,较年初减少1.02%;归属上市公司股东净资产为63.96亿元,较年初增长22.76%;2015年前三季度共实现营业收入81.04亿元,同比增长0.09%,与上年同期基本持平。前三季共实现归属上市公司股东净利润2.89亿,比上年同期增长19.35%,业绩符合预期。公司前三季毛利率为14.69%,上年同期为11.08%,提升了3.6个百分点,未来多型号大批量生产时公司盈利能力有望进一步提升。

    “一带一路”助力中国直升机腾飞。一带一路沿线涵盖南亚、东南亚、独联体地区、西亚、北非以及中东欧近70个国家和地区,多数沿线国家地广人稀,经济水平一般,基础设施较为薄弱,较适宜建设通航临时起降点,潜在直升机市场巨大,“一代一路”为中国直升机开拓国际市场带来历史性机遇,借此东风中国直升机未来有望快速发展。

    直升机板块唯一上市平台。中航工业直升机公司隶属于中航工业集团和天津市政府,旗下拥有哈飞集团、昌飞集团和中航直升机设计研究所等直升机相关核心资产,目前哈飞集团与昌飞集团的军用直升机整装资产仍然置于上市公司平台之外,2014年中航直升机公司实现营收240.7亿,利润总额为4.6亿,同期中直股份营收为124.55亿,利润总额为3.95亿,资产注入上市公司后盈利水平显著提升。

    盈利预测与投资建议:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.75、0.95、1.25元。随着中航工业集团航空发动机板块的重组不断推进,中航工业集团新一轮资本运作预期不断加强。首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:军品订单的不稳定性、系统性风险