电科院:第三季度超预期扭转全年颓势,电器检测业务有望再显高增长

类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:陈显帆,黄海方 日期:2015-10-29

第三季度收入利润创近8个连续单季度新高,扭转全年预亏局面,毛利率亦同步回升。电科院母公司自2013年下半年始至2014年度内持续在能力提升、资质扩充和评审方面做了较多工作,使核心竞争能力得到进一步加强,但公司2015年上半年度的业务由此受到了较大的影响;2015年第三季度,此影响逐步减少并消除。2015年第三季度销售收入创下最近连续八个单季度的新高,一改业绩颓势,全年有望实现扭亏。第三季毛利率为58.4%,大幅回升,而公司上半年的毛利率仅为37.2%。

    公司主营电器检测,是我国检测设备最强大检测项目最齐全的第三方电器检测机构。“新能源成套设备检测服务平台”被国家发展和改革委员会列入2015年能源自主创新中央预算内投资计划。公司“新能源成套设备检测服务平台”将完善以中压大功率风力发电设备、兆瓦级并网型光伏逆变器、核电开关设备为主的新能源成套设备试验能力,完善公司一站式检测服务水平;为新能源成套设备制造业企业的产品研发和自主创新提供支持和保障。公司将获得中央预算内投资622万元,平台建设预计将持续至2017年。

    新增“照明电器”强制性产品认证,拓展公司在强制性产品认证检测领域的服务范围。国家认监委公布公司被正式列入补充指定的“照明电器”强制性产品认证指定实验室名单。公司可以开展照明电器相关产品和领域的强制性产品认证检测工作。公司强制性产品指定业务范围更新为:低压成套开关设备、低压元器件、音视频设备、信息技术设备,照明电器。

    非公开发行将缓解公司资金压力,项目达产提升公司盈利能力:前三季度公司财务费用率高达13.7%,长短期贷款和公司债总计15亿元,资金压力较大。公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过人民币7.5亿元,将用于建设直流试验系统技术改造项目及偿还银行借款,非公开发行投资项目建设期为2.5年,项目投产后,预计正常年营业收入1.54亿元,项目达产后正常年利润总额为6659万元。

    盈利预测与估值:由于公司前三季度较半年度实现扭亏,我们修正之前较为保守的盈利预测;假设非公开发行顺利过会,并在2016年执行完毕;我们预计2015-2017年完成销售分别为4.0、5.2、6.3亿元,实现EPS分别为0.05、0.09和0.14元。公司专注电器检测,过去五年的销售复合增长率为32.6%,本季度的业绩好转可视为拐点,公司业务将回归稳健上升通道,维持“增持”评级。

    风险提示 :新增固定资产折旧造成未来盈利下滑的风险。

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