中航电子:业绩下滑不改平台地位,潜在资产注入仍可预期

投资要点

    事件:公司发布2015年三季报。2015年前三季度公司实现营业收入39.88亿元,同比减少3.3%;归母净利润2.11亿元,同比减少43.56%,扣非后归母净利润1.93亿元,同比减少32.01%。

    对此我们点评如下:n 业绩大幅下滑的原因主要有以下三点:1、管理费用同比增加1.14亿元;2、财务费用同比增加3,073万元;3、子公司青云仪表厂区搬迁后,产能、产品交付正在逐步恢复,利润同比减少4,525万元。其中管理费用大幅增长是由于公司在研发方面加大了投入,另外子公司青云仪表厂的搬迁属于偶然性因素。

    在当前国企改革愈演愈烈的背景下,我们的核心推荐逻辑如下:1、航空工业的蓬勃发展将驱动我国航空电子系统迎来黄金发展期,不管是军用航空工业市场方面国家的持续投入,还是民用航空工业市场万亿规模的巨大市场空间,作为国内航空电子系统的龙头,公司未来都将持续受益。2、公司积极推进军民融合,“343”战略彰显公司发展潜力,未来民品领域的拓展有望超预期。3、公司作为中航工业旗下航空电子系统旗舰公司,资产整合平台地位明确,目前已经托管母公司下属各企事业单位,特别是作为优质资产的5家科研院所,在国家推进科研院所改制以及军工资产证券化的大背景下,存在改制注入的可能。

    盈利预测和投资建议:我们预计公司2015-2017年收入76.59、92.62、114.02亿元,同比增长15.9%、20.9%、23. 1%;归属上市公司股东净利润6.1、9.01、10.43亿元,同比增长1.58%、47.73%、15.73%,对应EPS 为0.35、0.51、0.59元。给予公司目标价格为35元,给予“买入”评级。

    风险提示:,科研院所改制受国家政策影响,存在不确定性;民用产品拓展可能低于预期。