大秦铁路:大宗货运需求疲弱,三季度运量低于预期

前三季度归母净利持平去年同期,朔黄线投资收益下滑明显

    公司前三季度共实现营业收入404.05亿元(-0.44%),归母净利111.89亿元(+0.22%),每股净利润0.75元。其中三季度单季实现营业收入128.37亿元(-9.6%),归母净利38.48亿元(-3.3%)。公司单季度实现投资收益4.92亿元(-19.5%),收益下滑系朔黄铁路运量下降所致。

    运量降幅继续拉大,全国铁路货运整体低迷

    大秦线三季度货运量0.99亿吨,同比下滑13.5%;相比上半年的-8.45%,运量下滑继续放大;其中九月单月同比降幅达17%,即使考虑国庆阅兵等因素,运量依然低于预期。在发电量迅速下降、油价下跌导致的能源替代等因素的影响下,我国煤炭消耗量明显下滑。连年上涨的运价也使得铁路货运相比公路运输的价格优势不断缩窄。多种因素的叠加导致今年1-8月我国铁路大宗货运整体低迷,运量同比大幅下滑10.9%。

    预计明年煤炭运量降幅会有明显缩窄

    煤炭消耗量冲顶下滑的情况普遍存在于经济结构转型的国家。我国产业结构调整将是一个中长期的过程,煤炭需求短期复苏的可能性并不大。但另一方面,煤炭作为我国最主要的能源产品有着高比例的刚性需求,连续两年的需求大幅下滑难以想象。我们认为明年铁路煤炭运量大概率维持下滑趋势,但下滑幅度会有明显缩窄。

    目标价10.1元,给予“谨慎增持”评级

    我们假设公司15、16年货运量增速中枢分别为-11%和-5%,预计EPS分别为0.96、0.90元,给予“谨慎增持”评级。

    风险提示:运量下滑继续加速