欧亚集团:收入稳定增长,新店成本导致业绩略低于预期

核心观点:

    公司前3季度收入增长11.7%,归属母公司净利增长10.6%

    欧亚集团2015年前3季度实现营业收入93.4亿元,同比增长11.7%, 实现合并报表利润5.05亿元,同比增长20.8%,实现归属母公司净利润3.28亿元,同比增长10.6%。3季度单季来看,公司收入同比增长13.7%,合并报表净利润同比增长11.6%,归属母公司净利润同比增长9.5%,受新店开业影响,3季度收入端增速有所提升,但利润压力较大。

    毛利率稳定提升,期间费用率相对平稳

    报告期内公司毛利率同比提升提升80bps 至18.8%,销售费用率和管理费用率分别下降2bps 至3.22%和上涨12bps 至8.03%,期间费用率基本稳定。其中公司的人工工资仍持续上涨,唯促销及宣传费用的节省维持销售费用率的平稳。因借款增加,报告期内财务费用率为1.85%,同比增29bps。

    全年预计新增自有门店8家,预计4季度仍存利润压力

    公司1-9月共计新增购物中心(百货)3家(13.38万平米),新增超市2家(1.6万平米),均为自有物业,其中3季度新增乌兰浩特、永吉县欧亚购物广场2家购物中心和北山超市。4季度来看,公司拟新增江源购物中心自有物业6万平米,2家连锁超市自有物业2.2万平米,预计开业时间为12月。随着下半年密集开店,我们预计公司利润端于15年4季度及16年仍将承受一定压力。

    15-17年业绩分别为2.06元/股、2.34元/股、2.69元/股

    因公司自有门店扩张加速,我们下调公司15-17年EPS 至2.06元、2.34元和2.69元,公司估值水平较低,且自有物业的安全边际充足故维持38元的目标价和买入评级。

    风险提示

    终端零售低迷,新店培育低于预期;