国兴地产:业绩保持高增长,管理层换届带来新动力

投资要点

    事项:公司公布三季报,1-9月共实现营业收入5.86亿元,同比增长65%,归属上市公司股东净利润0.76亿元,同比增长82%。实现EPS0.24元(增发摊薄后),截止9月末每股净资产4.86元。业绩与三季报业绩预告一致。

    平安观点:

    重庆项目进入结算周期,业绩高增长:公司公布三季度报告,1-9月归属上市公司股东净利润0.76亿元,同比上升82%,EPS为0.24元/股。其中7-9月预计净利润800万元,同比增长201%。公司三季度业绩大幅增长主要系重庆项目“国兴.北岸江山”进入结算周期。

    销售高增长,毛利率有所下滑:前三季度公司销售商品、提供服务收到现金8.8亿元,同比增长44%。致期末公司预收账款达到11.5亿元,同比增长47%。三季度结算销售毛利率为26.5%,较半年末40%的毛利水平有所下滑,主要是由于三季度结算为降价促销的公寓型产品,毛利较低所致。预计随着四季度住宅项目结算,四季度毛利率将有所回升。

    大股东定向增发完成,助力公司经营提速:公司前期增发方案已完成,大股东持股比例上升至59.65%。大股东控股权提升后将使公司经营机制得到加强,事实上在非公开增发方案公布后,公司已运用多种手段补充土地储备,增强现有地产业务实力,公司发展已处于提速阶段。公司也已于近期完成公司更名及管理层换届,为公司发展带来新动力。

    打开业务想象空间,平台价值将逐步体现:我们判断定增完成之后,公司经营效率及战略规划将会有实质进展。我们预计公司2015-2016年EPS摊薄后分别为0.36和0.43元,对应PE为52和44倍,虽然公司由于业绩摊薄估值高于行业均值,但我们看好未来公司理顺经营机制后的平台价值及软实力,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:房地产行业利润下滑的风险。