贵州茅台三季报点评:重点在预收款大幅增加

前三季度净利润同比增长6.84%

    公司1-9月份实现营业收入231.49亿元,同比增长6.59%;归属于母公司净利润114.25亿元,同比增长6.84%,扣非净利润115.21亿元,同比增长6.76%。

    预收账款大幅增长

    公司前三季度预收账款56.06亿,较年初增加279.73%,3季度单季增加32.7亿。预收账款的增加意味着公司渠道终端的营销继续保持恢复增长的态势。根据我们微观调研数据,经过前两年的调整,目前经销商渠道库存普遍较低,未来也较难出现堆积库存的情况,预计4季度渠道营销仍然会保持恢复增长的趋势。目前关注公司预收账款数据更加有助于我们判断经销商营销积极性以及终端营销状况。现阶段行业恢复增长以及公司的营销趋势显示,预收账款仍然未达到顶峰。良好的营销势头和预收账款数据总会在后续陆续体现到报表中。

    投资策略

    我们维持此前对公司的盈利预测,预计公司2015年-2016年营业收入规模分别为354亿、389.8亿,预计归属于母公司净利润分别为180亿、200亿,对应EPS分别为13.53元、15.02元,对应2015、2016年PE仅为13.6X、12.25X,作为现金牛公司,四季度的传统旺季预期下,目前估值水平应是较好介入时机,未来估值有提升空间,给予公司“推荐”评级。

    风险提示

    1、宏观经济出现大幅下滑。2、行业回升低于预期。