滨江集团:稳扎稳打,蓄势待发

平安观点:

    积极布局新兴产业,跨界并购蓄势待发:公司在2014年年报中明确提出以不超过年度净利润的额度对新兴产业进行投资,并决定初步试水互联网投资。2015年至今,先后投资沃安供应链管理有限公司,参与设立宁波金丹丰股权投资公司和三仁焱兴投资。2015年6月,公司大股东滨江控股与硅谷天堂签订《股份转让协议》,以13.66元/股(除权除息后为6.76元/股)向硅谷天堂转让8%股权。同时与硅谷天堂签订了《战略咨询、管理咨询及并购整合服务协议》,硅谷天堂具有成功的PE运作经验,项目储备丰富。引入硅谷天堂,利于加快公司外延式并购扩张,快速高效地完成新兴产业布局。

    成交短期受益市场回暖,中期得益杭州亚运会举办:公司上半年实现销售额107亿,同比增长77.7%,其中武林壹号、滨江前提印象占据上半年杭州单个楼盘销售额前二名,滨江万家名城为上半年杭州销售面积排名第二,彰显区域龙头房企地位,预计全年销量有望冲击200亿。中期来看,杭州成为2022年亚运会举办城市,从广州亚运会、南京青奥会的经验来看,每次国际赛事的举办均能对当地的城市基建带来巨大的促进作用。一方面城市基建和面貌的改善利于吸引更多的人口流入,带来新的购房需求,另一方面也将提升现有楼盘的吸引力,滨江集团作为杭州区域龙头房企,将显著受益。

    降杠杆渐显成效,多渠道拓展资金来源:公司上半年净负债率40%,剔除预收款资产负债率38%,较年初分别下降14个百分点和2.7个百分点,降杠杆渐见成效。在手现金30.6亿,为一年内到期负债的163%,财务状况优质。积极拓展多种融资渠道,继5月发布30亿公司债融资预案后,、2015年6月发布28亿定增预案。此外公司于年初注册的30亿中票发行更是于近期获得核准,有望进一步充实公司的资金状况,为转型求变提供充足弹药。

    盈利预测与投资评级:随着武林壹号等毛利率较高项目进入结算周期,预计2015-2016年EPS分别为0.48元和0.59元,当前股价对应PE分别为15.4倍和12.6倍。公司基本面回升明显,全年成交有望超市场预期,中期受益杭州亚运会举办。在保持主业稳健增长的基础上,公司积极试水新兴产业,引入硅谷天堂,参与成立多家股权投资公司,未来跨界并购转型存在想象空间,首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示:新业务拓展不及预期风险;业绩不及预期风险。