紫光股份研究简报:云计算战略初现端倪,行业新贵整装待发

事件:

    公司董事会于2015年9月29日做出决议,同意公司下属香港全资子公司紫光联合以每股92.5美元的价格认购西部数据(WDC)发行的40,814,802股普通股股份,认购完成后,公司将通过紫光联合持有WDC发行在外的约15%股份,成为WDC的第一大股东,并将拥有WDC的1个董事会席位。观点:

    入主行业龙头,云存储业务占得先机。作为存储行业龙头公司,西部数据是传统机械硬盘(HDD)的领导者,数据显示,截止到2015财年,西部数据占机械硬盘市场份额达到44%,比排名第二的希捷多出3个百分点,除了一直在传统机械硬盘领域耕耘外,西部数据还在2009、2014年陆续收购了SiliconSystems、Virident、sTec、VeloBit等优质SSD公司,在固态硬盘(SSD)领域的储备也较为充分,虽然,SSD被认为是云计算应用中存储设备的未来,但从SSD成本以及HDD技术不断改进等因素综合来看,在云存储领域中,SSD代替HDD之路还很漫长,而且,西部数据在SSD中的布局也为将来的技术变革做好了准备,综合来看,公司入主西部数据必将在云存储业务中占得先机。

    云计算战略部署现端倪,协同效应将会逐渐显露。自2013年以来,紫光股份及紫光集团展开了一系列资本并购,收购展讯、锐迪科后,从产值和数量上看,公司已经占国内集成电路产业最大份额,认购沈阳机床成为第二大股东,剑指智能制造芯片,收购华三通信(H3C)51%股权,加码云端的网络设备综合实力,入住西部数据后,将获得大容量数据存储研发能力,公司在云计算“云-管-端”的战略布局,其协同效应终将显现。

    给予“增持”评级。我们预计15-17年归属于上市公司股东的净利润分别为11.76亿元、19.71亿元、26.40亿元,对应每股收益分别为1.11元、1.87元、2.50元,目前股价对应的动态市盈率分别为62.6倍、37.3倍、27.9倍。首次给予“增持”评级。

    风险提示:

    资产收购进程不及预期,业务整合不及预期。