航民股份:降本增效成果显著,利润水平显著提升

事件描述。

    航民股份(600987)2015年三季报报告,主要经营业绩如下:

    前三季度,公司实现营业收入22.81亿元,较上年同期下降4.87%;实现归属于上市公司股东的净利润3.38亿元,较上年同期增长22.57%;实现每股收益为0.53元,较上年同期增长22.53%。其中第三季度,实现营业收入8.04亿元,较上年同期下降0.18%;实现归属于上市公司股东的净利润1.25亿元,较上年同期提高26.91%;实现每股收益0.20元,同比提高26.90%。

    事件评论。

    降本增效成果显著,毛利率同比提升5.62个百分点在劳动力成本及环保治污成本不断提高的背景下,公司重点拓展中高端市场,注重降本增效。2015年前三季度,公司实现营业收入22.81亿元,较上年同期下降4.87%,其中第三季度实现营业收入8.04亿元,同比降低0.18%;在销售低迷的背景下,公司更加重视成本的管控,前三季度,公司营业成本为15.83亿元,同比降低12.01%,其中第三季度营业成本为5.57亿元,同比降低6.32%。同时,公司产品价格略有上涨,受此影响,前三季度销售毛利率为30.60%,同比提升5.62个百分点,第三季度销售毛利率为30.64%,同比提升4.55个百分点。

    债券利息减少使财务费用显著降低期间费用率保持平稳2015年前三季度,公司销售费用、管理费用和财务费用分别为4,417.99万元、15,140.58万元和812.32万元,同比分别提高11.64%、12.58%和-67.25%。由于第一期公司债券到期支付、债券利息同比减少,公司财务费用较去年同期大幅降低。前三季度,期间费用总额为20,370.89万元,同比提高2.44%;期间费用率为8.93%,同比提高0.64%。第三季度,期间费用总额为6,508.12万元,同比提高0.75%;期间费用率为8.10%,同比提高0.07%。受此影响,前三季度公司实现净利润39,865.68万元,同比提高22.40%,销售净利率为17.48%,同比提高3.89个百分点;其中,第三季度实现净利润14,734.96万元,同比提高25.93%,销售净利率为18.34%,同比提高3.80个百分点。

    预付账款因预付原料款增加而大幅提高存货水平同比有所提升原材料成本是公司纺织印染业务的主要成本,2014年公司纺织印染业务的直接材料成本占总成本的比例达32.38%。在纺织原料价格低位运行的背景下,公司预付原料款大幅增加,报告期末公司的预付账款规模为14,871.60万元,同比大幅提高36.58%;同期存货规模为16,056.43万元,同比提高16.56%。

    维持“买入”评级。

    公司作为印染行业的龙头企业,坚定执行“淘汰落后产能、限制新增产能、调整优化结构”的行业政策指引,通过加强成本控制、促进清洁生产和染整技术开发、强化品牌优势等方式巩固行业领先地位。未来公司将继续优化产业布局,使优势资源向具备市场竞争优势的印染、热电等企业倾斜;更加重视清洁生产、循环经济和节能减排工作的协调统一,以2016年G20峰会在杭州召开为契机,进一步提升环保治理能力。预计公司2015-2016年EPS为0.75元、0.82元,对应目前股价估值为17倍、15倍。维持“买入”评级。