金正大:Q3业绩略超预期,维持买入评级

结论与建议:

    公司发布三季报,2015年1-3Q 实现营收162亿元,yoy+46%,实现净利润11亿元,yoy+35%,折合EPS0.70元,落在此前业绩预告区间的上限,略好于预期。单季度来看,公司Q3实现营收65亿元,yoy+60.52%,实现净利润4.53亿元,yoy+34.94%,折合EPS0.29元。 我们暂维持此前的盈利预测,预计公司2015/2016年分别实现净利11.5/15.4亿元,yoy 分别为+33%/+34%,折合EPS 分别为0.73/0.98元。目前股价对应的2015/2016年PE 分别为27、20倍。鉴于公司成长性良好,估值不高,我们维持买入的投资建议。

    1-3Q 净利增35%,略好于预期:公司发布三季报,2015年1-3Q 实现营收162亿元,yoy+46%,实现净利润11亿元,yoy+35%,折合EPS0.70元, 落在此前业绩预告区间的上限,略好于预期。单季度来看,公司Q3实现营收65亿元,yoy+60.52%,实现净利润4.53亿元,yoy+34.94%,折合EPS0.29元。

    复合肥销量快速增长,毛利率有所下降:公司营收和净利增长主要是由于在产能增加、渠道下沉等因素影响下复合肥销量增加所致。报告期内公司综合毛利率为15.89%,同比下降1.33个百分点,因此导致净利增速低于营收增速。

    全年业绩预增25%~35%,符合预期:公司预计2015年全年实现净利润10.8~11.7亿元,同比增长25%~35%,折合EPS0.69~0.75元。以此推算, 公司Q4单季实现净利润-0.16亿元~+0.71亿元,yoy-131%~+38%。

    成长性依然良好:展望未来,我们认为在宏观经济增速放缓的局势下, 复合肥行业集中度有望进一步提高,龙头企业依靠资金、品牌和渠道优势扩张依然是主基调。

    盈利预测:我们暂维持此前的盈利预测,预计公司2015/2016年分别实现净利11.5/15.4亿元,yoy 分别为+33%/+34%,折合EPS 分别为0.73/0.98元。目前股价对应的2015/2016年PE 分别为27、20倍。鉴于公司成长性良好,估值不高,我们维持买入的投资建议。