彩虹股份:营收亏损双双翻倍,国企改预期强烈

收入同比翻倍,亏损继续扩大:公司前三季度实现营业收入2.32亿元,同比增长130.96%;实现归属于上市公司股东的净利润-2.3亿元,去年同期公司净利润亏损1.13亿元,亏损金额同比扩大约一倍。去年同期营业成本1.2亿元,今年前三季度营业成本2.76亿元,营业成本增长130.09%,和营收增幅大致相当。营业收入及营业成本较上年同期增加,主要因为:1)G6玻璃基板产品销量增加;2)公司控股子公司电子玻璃公司新增铂金销售。

    期待G8.5代玻璃基板国产化:今年以来,公司在发展G5、6代线的同时,积极打造G8.5代线,并于6月投资31,530万元建设G8.5代液晶基板玻璃后加工生产线。由于目前国内尚未有G8.5代基板玻璃生产商,而近几年大陆此项产品的市场需求量出现爆发式增长,公司作为国内液晶基板玻璃龙头企业,将面临广阔的面板原材料国产化替代市场,一旦年底G8.5代线正式投产,公司业绩提振可期。

    国企改革预期强烈,肩负面板材料配套的重责:今年彩虹电子、彩虹集团与中电彩虹完成股权转让,彩虹股份的直接控股股东变更为中电彩虹,主要有2方面影响:1)层级扁平化、执行效率提升。彩虹股份原直接控股股东彩虹电子为港股上市公司,集团对于股份公司的决策也同时影响着港股公司的运营,审批过程中难免存在繁琐的流程,而此次股权调整后将彻底免除中间环节,提升管理效率。2)企业定位更为明确,发展意义上升于集团总体规划。彩虹股份已彻底剥离了基板非相关业务,并定调基板为主营业务方向,此次归入中电彩虹旗下,将与液晶材料公司形成产业合力,与中电熊猫集团形成协同效应,完成中电集团面板产业链的总体布局。

    投资策略:我们预计公司2015-2017年营收将达3.64/11.40/15.69亿元,同比分别增长128.3%/213%/37.6%,对应PE为-31/112/31倍,维持公司“推荐”评级。

    风险提示:集团改革风险、产线建设低于预期、新技术替代等。