红旗连锁:Q3利润增速低于收入增速,整合效果显现尚需时间

2015Q3年业绩回顾:经济下行公司快速整合并购。

    公司15年1-9月实现收入40.76亿,同比增长13.31%,实现归母净利润1.55亿,同比增长10.64%(或EPS=0.11元)。单季度来看,2015Q3单季度实现收入14.62亿,同比增长20.12%,主要由门店扩张(包括收购红艳超市、互惠超市)及成熟门店同比微增长所致;实现归属上市公司股东净利润0.38亿,同比增长12.02%;扣非净利0.32亿,同比下降4.25%。

    报告期盈利增长主要依靠门店扩张及收购兼并加速。报告期内公司:(1)公司新开门店54家(不含红艳超市),升级改造门店48家,并出资2.38亿收购红艳超市125家门店;(2)积极推进O2O战略,3月份红旗快购及红旗WIFI正式上线,进一步强化公司“商品+服务”的核心优势。

    Q3收入利润增速低于利润增速,整合效果显现尚需时间。

    (1)公司Q1、Q2、Q3单季营收同比分别增加8.8%、13.5%、20.1%,整体增长平稳,主要受益于并购扩张(新开门店54家,并购红艳超市125家门店,并购互惠超市388家门店);(2)Q1、Q2、Q3毛利率分别为25.62%、28.18%、27.03%,同比均出现改善;(3)报告期销售管理费用率同比上升0.18pp到22.08%,主要因收购门店装修改造致费用提升所致。(4)Q1、Q2、Q3利润增速分别为5.2%、14.8%、12.02%,Q3利润增速低于收入增速,并购标的利润的提升需要在门店改造升级后尚能体现。

    盈利预测及投资建议。

    便利店业态业态与电商形成明显的互补,公司报告期推出红旗快购、上线红旗WIFI,有利于进一步提升客户体验并增强聚客效应。预计15-17年EPS分别为0.14元、0.16元、0.18元,维持“谨慎增持”评级。

    风险提示:行业整合低于预期,高毛利率品类开拓缓慢,费用快速上涨