其他小金属行业9月新能源车产销数据和碳酸锂价格点评:涨价放量兑现,关注长周期行业景气

本报告导读:

    前期锂资源涨价和终端新能源车需求放量逻辑得到验证。关注锂的长周期属性和三元材料替代趋势带来的钴需求增长

    事件: 1)2015年10月13日,中汽协公布9月新能源汽车产销2.8万辆,同比增长约2.1倍。2)同日,百川资讯数据显示,高端电池级碳酸锂调价至5.4万元,较前日上涨约7%。

    点评:

    碳酸锂涨价和终端产量上涨符合市场预期。我们预计2015年中国新能源汽车产量有望达到25万辆,由此带动上游碳酸锂需求扩张1.5万吨,垄断格局下,涨价成为三湖一矿一致选择。目前来看,上游盐湖出货价格和矿石提价已经传导至中游锂盐,提价幅度符合预期,涨价逻辑已经兑现。同时我们注意到,补贴细节落地、充电桩加速建设和新车型投放有效提高采购意愿,电池价格下降降低整车成本亦带动其消费需求,新能源汽车产销同比增长近3倍,符合市场预期。

    涨价和放量逻辑兑现,留意未来产业链议价空间和终端需求的结构变化。从产业链议价能力来看,中游正极材料和电池的利润空间逐步下滑,未来进一步挤压空间减小,碳酸锂涨价将逐步放缓,空间在10%左右。同时,我们预计2016年新能源车产量或出现结构性变化,乘用车占比将大幅提升。由于乘用车电池容量较客车和专用车偏小,未来终端整车带动上游资源需求增长将有所放缓,预计2016年动力电池需求将拉动电池级碳酸锂需求同比增幅约为15%。

    关注锂资源长周期景气和三元材料替代趋势带来的钴需求增长。1) 我们在《锂矿:新增供给低于预期》报告中更新了2015年下半年主要在建和扩产锂项目的进度,判断未来锂供给将持续偏紧。考虑到目前新能源车渗透率约1%,远期增长空间充分,上游供需将现长周期景气。2) 考虑《节能与新能源汽车产业发展规划》和行业趋势,电池能量密度提升需求迫切,三元材料成为首选路径,未来三年有望带动超过1万吨钴金属需求。考虑到钴供给受铜钴伴生矿停产影响增幅有限,钴过剩出清有望提前实现。

    投资建议:增持评级:天齐锂业、赣锋锂业,受益标的:华友钴业,格林美。

    风险提示:终端需求增速不及预期风险。