其他小金属行业:钴,关注短期精矿供给收缩

摘要:

    基本金属过剩产能加速出清,关注伴生钴金属供给收缩带来的投资机会。部分铜钴矿山关停带来约5%幅度供给收缩,打破全球钴金属供需平衡。受结构性因素影响,国内钴精矿短期供给弹性有限,而需求端受三元材料产量拉动增长显著,价格或小幅上涨,对上游精矿控制力较强的冶炼企业因此获得竞争优势。

    铜矿山过剩产能加速出清,伴生钴金属供给收缩。几乎全球所有钴资源均为铜、镍矿的伴生矿。由于铜价持续下滑,接近部分矿山的现金成本,盈亏平衡线附近部分铜矿主动收缩产量以维护铜价。近期嘉能可关停部分非洲铜钴矿山,预计减少2015年钴供给4000吨,对应现有供给占比3.6%。欧亚资源位于刚果的铜钴矿山停止氧化钴生产,预计2015年形成钴金属供给下滑约1000吨,对应现有供给占比1.1%。我们预计铜矿石过剩产能将继续加速出清,伴生钴供给或将进一步收缩。

    供需结构性因素或推升国内钴价。供给方面,中国钴冶炼厂原材料来自刚果的氧化钴精矿和粗盐,受铜钴矿产量收缩影响部分占比约为16%,寻找替代矿源存在困难,短期或现供给缺口。需求方面,考虑动力电池带动三元材料产量增长,未来三年新增下游钴资源年需求约1万吨。供需结构性因素或推升国内钴精矿和金属价格。

    受益标的:华友钴业、格林美。我们认为,伴随钴矿短周期供给紧缺和下游动力电池拉动需求提升,对上游钴金属资源控制力较强且直接向正极材料企业供货的冶炼企业将获得竞争优势。龙头企业华友钴业和拥有金属回收-钴金属-正极材料产业闭环的格林美因此受益。

    风险提示:钴矿山扩产风险、终端需求不及预期风险。