机械军工行业:寻找下一个军工“盛宴”,中国兵器工业集团

兵器集团为我国陆军装备制造龙头,资产证券化率仅为20%,兵器集团在世界500强排名中一直位列我国10大军工集团之首,承担着研制我国陆军装备的重任。目前资产规模已超3000亿,整体资产证券化率仅为20%,低于10大军工集团38%的平均证券化率水平,未来资产证券化率提升空间大。其军民产品各有优势,未上市优质军品较多、注入空间大。

    国企改革东风加速兵器集团“无禁区”改革。

    2014年7月,中国兵器工业集团(以下简称兵器集团)董事长就提及了“无禁区改革”的思路,最近国企改革东风吹来,《国改深化意见》等国企改革政策陆续出台,提出了更明晰的改革目标,强调国企分类分层改革,进一步加速军工企业改革。

    兵器集团资本运作加速,新一轮军工集团资本运作盛宴启动。

    2015年初以来,兵器集团资本运作加速,北方创业和江南红箭等上市公司相继因重大资产重组停牌,拉起了兵器集团资本运作盛宴的序幕;根据停牌公告,注入资产可能涉及控股子集团军民品资产,我们判断集团旗下其他上市公司将面临整合机会,同时集团人事变动较多,预计其他上市公司平台资本运作将超预期。

    看好坦克、炸药、光电等军品业务和高端汽车零部件民品业务。

    兵器集团军民品营收比约3:7,军品业务坦克装甲、导弹制导、光电信息需求向好、火药炸药增长平稳、出口趋势明显。民品业务我们看好高端汽车零部件的进口替代。集团有45个二级子集团,12个上市平台,体系十分庞大。改革整合方面,我们认为军品注入、子集团整体上市可能性较大,中航工业的专业化重组方式、产研整合、横向整合、混改或员工持股等是其他可行方式。

    投资建议:重点推荐北化股份、凌云股份。

    从军品注入、子集团整体上市、质地优质3条投资主线筛选标的,重点推荐整合市场预期相对不充分和弹性较大的北化股份(002246)、凌云股份(600480),其他推荐光电股份(600184)、长春一东(600148)、北方国际(000065)、北方创业(600967)。

    风险提示:兵器集团整合低于预期