国务院支持新能源和小排量汽车发展措施点评:政策引来行业拐点,汽车仍为经济支柱

事件:政策促进新能源和小排量汽车发展,淘汰超标排放汽车

    国务院常务会议提出:一是完善新能源汽车扶持政策,支持动力电池、燃料电池汽车等研发,开展智能网联汽车示范试点。机关企事业单位要落实车辆更新中新能源汽车占比要求,加大对新增及更新公交车中新能源汽车比例的考核力度,对不达标地区要扣减燃油和运营补贴。创新分时租赁、车辆共享等运营模式。各地不得对新能源汽车实行限行、限购,已实行的应当取消。二是从2015年10月1日到2016年12月31日,对购买1.6升及以下排量乘用车实施减半征收车辆购置税的优惠政策。三是加快淘汰营运黄标车,开展清理整顿专项行动。对进度严重滞后省份要强化问责。在现有资金支持基础上,允许地方政府将盘活的财政存量资金用于推动淘汰工作。确保完成到2017年全国基本淘汰黄标车任务。

    评论:措施引来行业拐点,汽车仍为经济支柱

    我们认为,上述三项促进汽车行业发展的措施应分为两类:第一类包括措施一和措施三,均以地方政府责任为核心,对地方政府的政策和财政依赖程度较高,属于对原有国家政策的再次强调和延续,对行业的促进接近边界效应;第二类包括措施二,以促进消费为核心,提升消费者的消费意愿和消费能力,属于超预期的政策推出,虽已有先例,但本次对行业的促进作用仍将较为明显。

    汽车消费受到宏观经济环境、资本市场环境和行业政策环境等多方面因素影响,具有较强周期性。其中,行业政策属于政府调节汽车行业周期的最直接手段。在2009--2010的购置税减征期间,2009全年按5%征收,汽车产销1379.10万辆和1364.48万辆,同比增长48.30%和46.15%,其中乘用车产销1038.38万辆和1033.13万辆,同比增长54.11%和52.93%;2010全年按7.5%征收,2010年,汽车产销1826.47万辆和1806.19万辆,同比增长32.44%和32.37%,其中乘用车产销1389.71万辆和1375.78万辆,同比增长33.83%和33.17%。而在2009--2010年购置税减征期间的前后两年,2008年汽车产销分别同比增长5.21%和6.70%,2011年汽车产销分别同比微增0.84%和2.45%。因此,我们认为购置税减征具有明显的促进汽车行业发展的作用。

    2015年汽车行业再次出现下行。1--8月,汽车产销1518.24万辆和1501.72万辆,产量同比下降0.24%,销量持平,产销增速已是多年以来的最低值。另外全国汽车行业的产能利用率已下探至70%的红线,且产能仍在持续扩张。在中央政府再次实施购置税减征政策,说明政府明确认可汽车行业的国家经济支柱地位。另外,根据前一次购置税减征政策的实施方式,2009年初只确定了2009年内的减征政策,而在2009年底才提出减征政策将延续至2010年底。因此,我们不排除在2016年购置税减征政策结束后,2017年仍将有购置税减征政策推出的可能,并将持续利好汽车行业。

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    预测2015年--2017年EPS分别为1.32元、1.64元、2.00元,给予“买入”评级。

    风险提示:宏观经济持续下行、新车型推出和销售不达预期、资本市场持续巨幅震荡