贸易行业:1H15中报透视,板块业绩分化,抓消费新趋势

中报数据印证行业投资逻辑

    海外消费行业上半年业绩整体表现与疲弱的宏观经济及消费行业数据保持一致。尤其是以传统消费为主的必选消费板块,行业龙头纷纷出现收入下滑。然而,与我们此前预计保持一致,部分符合消费升级趋势的细分行业以及出现底部反转信号的行业,上半年增速显著快于其他行业,且有望继续延续快速增长趋势。比如旅游、体育、高端食品饮料品类、部分服装细分品类(运动、内衣)等。

    可选消费:体育服饰东风正起,在线零售/旅游规模持续扩大

    可选消费方面,虽然宏观经济增速的疲软对传统行业造成了一定冲击,但是随着中产阶级的崛起、消费观念的提升,消费升级带给体育服饰板块、电商板块、旅游餐饮板块的红利正在不断释放。体育服饰板块7家公司上半年营收同比增速达到15.7%,净利同比增速达到83%(剔除李宁去年同期大幅亏损影响,板块净利增速23%),超服装行业整体水平。零售行业中,电商板块收入增速虽放缓,仍然保持同比63%的超高速增长,毛利率提升,移动端和三四线城市用户成为主要增速来源。旅游餐饮行业中,在线旅游企业通过加大渠道和营销投入的方式继续实现高速增长,提升市场份额;线下旅游餐饮企业则通过外延并购和推动内生增长的方式实现了营收和经营利润15%和11%的稳步增长。

    必选消费:行业市场整体疲弱,关注产品升级进展以及原材料成本趋势

    面对宏观经济下行压力,必选消费品市场整体表现疲弱,市场竞争激烈。食品饮料行业受天气因素,以及新品推广不达预期的影响,龙头企业上半年收入均有下滑。啤酒行业产量同比下降,发展遇到瓶颈,短期小啤酒企业并购预期加剧,行业集中度增加、产业升级是主旋律。乳制品行业,受原奶价格持续回落及竞争加剧的影响,终端产品售价下调,乳企收入同比下降明显。液态奶方面,高端明星产品依旧保持高位增长;应对进口奶冲击,低温产品市场将迎来新的机遇。奶粉方面,面临跨境电商和消费者信赖缺乏的双重压力,行业亟需升级调整。上半年港股传统商超承压,板块整体收入同比增速低于去年同期。个人卫生护理类产品整体收入增长率高于其他快速消费品行业。消费者对高品质卫生护理产品的需求持续增加,产品升级和推陈出新是短期的主要趋势。

    行业投资建议

    建议在港股大势疲弱情境下布局估值有安全边际,同时业绩有望保持高速增长的标的,等待估值修复或是业绩高速增长驱动的股价表现。建议关注个股包括:特步国际(1368.HK)、都市丽人(2298.HK)、现代牧业(1117.HK)、天喔国际(1219.HK)、智美体育(1661.HK)、海昌海洋公园(2255.HK)、锦江酒店(2006.HK)、浩泽净水(2014.HK)、彩生活(1778.HK)、国美电器(0493.HK)。