保利地产:销售高速增长,拿地依然谨慎

一、事件概述。

    公司发布公告,8月公司实现签约面积98.94万平方米,同比+26.08%;实现签约金额124.05亿元,同比+47.13%。2015年1-8月,公司实现签约面积766.81万平方米,同比+20.83%;实现签约金额981.11亿元,同比+22.35%。此外,8月公司在东莞、郑州、悉尼取得三个项目,建面合计21.1万方。

    二、分析与判断。

    销售保持高增长,全年有望达到1600亿元。

    8月公司销售金额同比增长47.13%,连续5个月同比增幅保持在40%以上。由于2014年同期的高基数,9-12月销售增速或会出现下滑,但是随着8月以来各项宽松政策的持续发酵,我们判断住房市场的热度还将持续,公司全年的销售有望达到1600亿元(同比+17%)。8月销售均价为12538元/平米,同比增长16.7%,销售均价受项目结构性影响较大,但是整体看1-8月销售均价与2014年基本持平,目前销售项目的毛利率提升尚待时日。

    拿地态度较为谨慎。

    8月,公司只新增3个项目,建面合计21.1万方,为公司同期销售面积的21%。1-8月,公司新增21个项目,建面合计466万方,为公司同期销售面积的60.8%,公司的拿地态度较为谨慎。从拿地布局看,公司新增项目集中在二线城市及优质三线城市,去化压力较小。

    财务成本下降空间较大。

    8月末,公司推出债券发行预案,拟发行不超过150亿元公司债,按照公司目前有息负债综合成本(5.68%)与其他房企已发行债券利率(4.4%)比较,有望降低财务成本约1.92亿元。

    三、盈利预测与投资建议。

    我们认为公司长期业绩优良,受益于地产政策大环境宽松,销售明显好转。目前股价对应2015年预估每股收益为5.7倍,接近历史最低水平,明显低估。预计公司2015年-2017年公司EPS分别为1.37/1.48/1.64元,首次覆盖,给予“强烈推荐”投资评级。

    四、风险提示:销售数据不及预期。