交通运输行业2015年中报综述:两航受益油价暴跌,经济下行拖累陆路运输

中报综述:

    2015年上半年,交运行业上市公司营业收入同比增长约5%,成本端由于油价上半年巨幅下滑仅增长1%不到,远低于收入增速。全行业实现归母净同比大幅增长。贡献主要收入增量的是航运与航空板块。虽然行业整体利润实现大幅增长,但各子行业间分化巨大。航运与航空业受成本利好,利润大幅提升。但宏观经济增长的放缓对于其他子行业产生了一定的负面影响。行业其他六个子版块中,除机场板块以外,ROE皆有所下滑,其中铁路运量下滑最为明显。

    航空:油价下跌与需求增长的共振效应。

    成本端,油价相比去年跌幅达到近40%,显著改善成本。收入端,2015年上半年全行业正班客座率达到82.8%,较上年同期上升0.7pt;裸票价水平由于全价票价格上浮和需求旺盛而有明显提升。行业迎来成本与收入的共振效应,业绩显著提升。

    机场:受益于航空业景气周期。

    受益于航空业景气周期的到来,四家A股上市机场皆实现旅客吞吐量的增长,其中上海机场与深圳机场增幅超10%。净利润方面,上海机场利润增长主要来自业务量的快速提升,白云机场受益于成本控制;厦门空港由于新航站楼运营导致成本大幅攀升,利润下滑16%。

    航运:油运一枝独秀,散货集运低迷。

    上半年,受油价下跌以及运输需求增长双重利好,油运市场一片繁荣,招商轮船、中海发展业绩有较大增长。干散货和集运运价则底部徘徊,但受益于成本下行,中海集运实现扣非后盈利。中国远洋扣非后亏损20亿,与去年基本持平,但40亿元拆船补贴超预期。

    公路铁路:经济下滑影响货运增速。

    2015上半年广深铁路与大秦铁路货运量都出现10%左右的明显下滑,但货运提价但抵消了运量下滑带来的损失。大秦铁路实现盈利微增,广深铁路依靠成本控制实现利润大幅增长。公路受宏观经济影响,货车流量下行压力较大,客车流量预计依旧实现稳定增长。整体来看,通行费收入表现稳定。

    物流:依靠规模扩张提升利润水平。

    物流行业收入与成本增速皆子行业中最高。经济增速放缓对行业产生负面影响,使得行业竞争更加激烈,服务有同质化的趋势。很多公司依靠复制自身运营模式带来的规模扩张提升利润。