电气设备能源局配网文件点评:投资拐点确认,布局中期买点

事件:

    能源局出台十三五配网投资行动计划,计划规划2015 年配网投资不低于3000 亿元,“十三五”期间累计投资不低于1.7 万亿元。预计到2020 年,高压配电网变电容量达到21 亿千伏安、线路长度达到101 万公里,分别是2014 年的1.5 倍、1.4 倍,中压公用配变容量达到11.5 亿千伏安、线路长度达到404 万公里,分别是2014 年的1.4 倍、1.3 倍。

    本期投资提示:

    2015 年投资同比增长预估达到100%,其后年份同比增速放缓,2015-2016 年形成一个较为典型的投资拐点期。2014 年配网投资基数没有官方准确数据,我们估算为1500 亿元,依据如下:2014 年国家电网披露配网投资858 亿,2013 年南方电网披露配网投资345亿,除此以外的工业用户和地方政府投资没有官方统计但我们预计与南网投资规模差不多,总体而言1500 亿是一个较为合理的预估值。按照这个基数,2015 年3000 亿的投资同比增长达到100%,增幅还是非常可观的。按照十三五的行动计划,其后年份投资保持高位平稳,最好的投资时期处于2015-2016 年。

    最有资金保障和确定性的是农村配网领域。行动规划中明确指出资金来源主要依靠中央预算内投资支持、电网公司自筹、银行和电网财务公司低息贷款以及吸引社会资金进入。目前农网配网改造是有明确中央预算支持的,2014 年中央预算内资金450 亿元,其后年份预计只多不减,我们认为农网配网改造是资金来源明确(中央预算+电网自筹+低息贷款)、电网公司有明确投资规划的子领域(2015 年国家电网规划农配网投资超过1500 亿,同比增长达到240%),预计从投资到订单再到业绩的确定性更强。

    农网改造重在一次设备,首推变压器和开关,布局标的兼顾弹性和防御性。我们测算设备占总投资的比重约为1/3 左右,因此按照能源局的行动计划,2015 年起的年设备需求达到1000 亿元左右,其中大部分是变压器和开关设备。考虑到投资在今年下半年开始逐步加大,我们认为15 年年报有望首先验证订单兑现,业绩兑现将在16 年逐季度显现。考虑到相关标的估值估值偏高,建议合理选择买点中期布局,建议关注北京科锐、双杰电气、许继电气、平高电气、置信电气等。