长源电力:受益于煤炭价格持续下跌,公司毛利率持续改善

煤炭价格持续下跌,带来公司毛利率持续提升。受宏观经济及来水量的影响,湖北火电出现发电量及利用小时双降现象,其中统调火电上半年发电量同比下降15.75%,公司发电营收下降23.69%。考虑到入炉综合煤价下跌21.59%且单位煤耗降低1.95克/千瓦时的影响,公司毛利率持续攀升至29.3%,同比增长5.5%。

    公司积极布局新能源,优化电源结构。主要考虑到公司电源结构的单一性且主要以火电为主,为了公司业绩的稳定性,公司开始增加新能源装机,于2013年以1150万元打包收购湖北公司下属中华山、乐城山风电项目。如今,中华山风电厂首台机组成功并网发电,装机4.95万千瓦,全部机组预计将于今年8月底全部投产,乐城山也处在建设过程中。

    未来看点:集团资产注于预期。公司控股股东为五大发电集团之一的国电集团,公司为国电集团在湖北唯一上市平台,考虑到目前国企改革预期强烈,集团在湖北电力资源有望注入本公司,主要标的为国电汉川发电有限公司。

    国电汉川发电有限公司下属汉川电厂三期,装机2*100万千瓦,其中第1台机组已于12年12月投入运营,经济技术指标和盈利能力保持领先;第2台机组于14年6月获发改委核准通过。如果该资产能注入,公司火电装机将达到560,增长55.56%,将为公司贡献净利润约4亿元。

    预计公司2015~2017EPS分别为1.36、1.46、1.51,给予公司“增持”评级!