翠微股份:业绩高于预期,高端消费疲软,影响业绩

2015年上半年公司实现营收入29.68亿元,同比下降3.89%,归属上市公司股东净利润7,306万元,同比下滑11.51%,全面摊薄每股收益为0.139元,业绩高于我们的预期,扣非后归属上市公司股东净利润6,755万元,同比增长15.70%。我们维持公司2015-17年每股收益0.37、0.39和0.41元,以2014年为基期三年复合增长率为5%,下调目标价至8.90元,对应26倍2015年市盈率,维持持有评级。

    支撑评级的要点。

    高端消费疲软,影响公司业绩:2015年上半年公司实现营收29.68亿元,同比下降3.89%,归母净利润7,306万元,同比下滑11.51%。分门店分析,当代商城实现营业收入60,237.57万元,同比下降2.84%,实现净利润1,499.50万元,同比增长30.05%;甘家口大厦实现营业收入30,553.73万元,同比增长4.47%,实现净利润832.71万元,同比下降14.67%;翠微超市实现营业收入20,425.62万元,同比下降10.18%,实现净利润875.19万元,同比下降20.49%。

    毛利率同比减少0.19个百分点,期间费用率同比下降7.02个百分点:毛利率方面,报告期内公司综合毛利率为20.51%,同比减少0.19个百分点,其中零售业务毛利率为18.28%,同比减少0.51个百分点,租赁业务毛利率为45.75%,同比增加1.31个百分点。期间费用率方面,报告期内公司期间费用率同比减少7.02个百分点至16.36%,其中销售、管理、财务费用率同比分别变化-6、-1.16、0.14百分点至12.88%、3.36%、-0.16%。销售费用率减少主要原因是分装修摊销到期及薪酬减少。

    评级面临的主要风险。

    高端消费持续疲软。

    估值。

    我们维持公司2015-17年每股收益0.34、0.35和0.37元,目标价由14.20元下调至8.90元,对应26倍2015年市盈率,维持持有评级。