远望谷:费用高增长侵蚀业绩

报告摘要:

    业绩摘要:2015年上半年公司实现营业收入19,583万元,同比下滑25.56%;实现归属股东净利润414万元,同比增长158.53%;扣非净利润248万元,同比下滑117.83%。

    营收下滑主要系并表范围变化,河南思维上市将大幅增厚业绩。报告期内,公司营业收入下滑幅度较大主要系公司转让鲲鹏通讯13.5%股权,去年同期鲲鹏通讯并表营收15,086万元,本期不再纳入并表范围。公司参股公司河南思维IPO申请已获得证监会核准发行的正式批文,今年下半年有望在主板上市,届时投资收益将大幅增厚公司业绩。

    毛利率提升反映真实盈利能力,高费用率压制净利率情况有望缓解。报告期内,整体毛利率为31.90%,同比增长8.41个百分点,主要系过去子公司鲲鹏通讯毛利率较低,不再并表后,整体毛利率反映出公司主营产品的真实盈利能力。报告期内,期间费用率为44.46%,同比增长17.19个百分点,压制公司净利率增长。公司控制人回国后,后续公司管理有望持续改善,预计公司高费用率压制净利率的现象将得到缓解,公司净利率有望持续提升。

    国内RFID产业高速增长,公司外延式扩张有望再度加速。国内RFID产业正处于高速发展期,目前市场规模超过300亿,近5年的复合增速超过30%。RFID应用市场中,细分行业差异大,单凭自身拓展的话,时间长、成本高。公司深谙行业发展规律,自上市以来就开始借助资本市场开拓新的市场,后受制于实际控制人的问题,近两年扩张大幅放缓,后续实际控制人问题解决之后,公司外延扩张有望再度加速。

    盈利预测及评级:预计2015-2017年净利润增速分别为114.3%,32.9%和14.3%,EPS分别为0.13,0.18和0.2元,给予“增持”评级。

    风险提示:新市场拓展进展缓慢;管理改善不及预期